投資者報(分析員 楊秀紅)2月9日，兩市創出4個月以來最高單日成交額2350億元；2月10日，兩市成交金額再度突破2000億元大關。伴隨著成交量的大幅放大，春節后股指順勢上漲13.79%。

　　推動大盤上漲的資金從何而來？這些資金是否能夠持續供應？通過分析近期資金層面的相關數據可以看出，央行正在實行年初制定的寬松貨幣政策，銀行的新增貸款呈現暴增之勢，同時，市場的反彈也吸引了大批新增投資者開戶進場。

　　與之相比，今年推出的創業板、IPO的融資額及大小非的解禁減持高潮分流的資金顯得微不足道。在房地產投資受阻以及其他投資渠道缺乏的情況下，市場上充裕的流動性將很有可能大規模流向A股，并為股指上揚起到進一步推波助瀾的作用。

　　央行貨幣供應量提升

　　早在今年年初，央行就制定了全年貨幣供應總量目標，即爭取M2(廣義貨幣供應量)增長17%左右。央行公布的1月份數據也顯示出其2009年實施適度寬松貨幣政策的主基調。

　　根據近期央行公布的貨幣數據：去年12月M1(狹義貨幣供應量)和M2(廣義貨幣供應量)分別增加8390.50億元和16521.94億元，同比增速為9.06%和17.82%，遠高于歷年12月的信貸投放水平。

　　通過觀察貨幣供應量與資本市場的關系，市場一般認為股票市場的表現與M1的增長相關。數據顯示，M1增速自2007年8月的22.8%開始下降，2008年5月該數據由17.93%加速下降，至去年10月，M1增速僅有8.85%。但隨著去年9月央行開始大幅下調基準利率和存款準備金率，M1跌速放緩。去年12月，該數據首次止跌回升，當月增速達到9.06%。此后，上證綜指開始在今年1月企穩回升。

　　根據央行2月12日最新公布的數據顯示，今年1月份M1增速出現回落，為6.68%。但M1增速的下降主要受春節長假因素的影響。該數據當日一經公布，便在市場引起巨大波動。但我們預計這一波動是短暫的，2月的M1數據將會有大幅的反彈。

　　央行今年將寬松貨幣政策進行到底的決心正逐漸顯現。2月10日，央行行長周小川明確表示：“(未來)中國政府降低儲蓄率的意圖是明確的，但采取怎樣的措施仍需深入研究�！边@一舉措無疑將進一步釋放市場的流動性。

　　此外，考慮到目前存款準備金率為15.5%，處于歷史較高區位，我們認為，在2009年寬松的貨幣政策下，存款準備金率仍具下調空間。如果按照國泰君安年初預計今年存款準備金率將會下降6個百分點，且每下調存款準備金率1個百分點將釋放4000億元資金計算，則2009年僅存款準備金率下調一項，就可為市場帶來2.4萬億元的流動性。

　　銀行新增貸款超萬億

　　在M1(狹義貨幣供應量)逐步攀升的同時，銀行新增貸款也出現回暖甚至暴增跡象。

　　2月12日央行公布的宏觀數據顯示，今年1月末，人民幣各項貸款余額為31.99萬億元，同比增長21.33%，增幅比上年末高2.6個百分點。當月人民幣貸款增加1.62萬億元，同比多增8141億元。

　　此前，央行官員曾表示，2009年的新增銀行貸款目標為4.6萬億元。這意味著2009年1月銀行業新增貸款已完成全年既定目標的35.22%。

　　其實，早在去年12月，我國金融機構新增貸款就已呈現出大規模爆發之勢。根據央行統計數據顯示，去年12月末，金融機構人民幣貸款額達到30.34萬億元人民幣，較上月新增貸款7718億元，同比增加18.76%，創出11個月以來的新高。

　　去年12月和今年1月累積新增貸款，使得市場流動性得到進一步加大。

　　同時，在新增貸款額和各項貸款余額同比增長快速上升之時，貨幣市場利率卻在不斷走低。央行2月6日公布的《2008年金融市場運行情況》報告顯示，去年10月至去年年底，貨幣市場利率持續下行。去年12月同業拆借加權平均利率為1.24%，比去年1月下降108個基點；去年12月質押式回購加權平均利率為1.22%，比1月下降159個基點。

　　綜合來看，近期貸款提速并未影響到商業銀行當前充裕的流動性。預計未來一段時間，滯留在商業銀行中的流動性還將得到進一步釋放。

　　節后一周新增賬戶22萬

　　在央行和各商業銀行充分釋放流動性的同時，股市迎來久違的春天，而股市的賺錢效應又吸引了大批新投資者的加入，滬深兩市新增開戶數大量增加，為市場后續的上漲提供了潛在的資金源。

　　中登公司統計月報顯示，繼去年10月滬深兩市新增賬戶數創出新低69.13萬戶后，兩市新增A股賬戶數在去年底出現持續回暖。統計顯示，去年11月至12月，滬深兩市新增A股賬戶190.60萬戶。今年1月因春節長假的緣故，兩市新增A股賬戶數為32.21萬戶，略有減少。但進入2月，兩市周新增開戶數開始激增。2月2日至2月6日，A股賬戶一周內就新增22.26萬戶。

　　兩市新增開戶數的持續增加，無疑為股市后續的資金來源提供了支持。

　　創業板、IPO等預期分流有限

　　伴隨市場的回暖，市場中關于創業板和IPO開閘放水的傳聞不絕于耳。證監會主席尚福林日前在全國證券期貨監管工作會議上更明確表示，推出創業板是今年的重點工作之一。

　　但我們年初已預計到，創業板首年融資規模將不會超過200億元。根據市場普遍預計，創業板推出初期，管理層對創業板發行將會較為謹慎，其首年發行數量大致僅為100家左右，每家公司的融資額一般會在1億~2億元左右。這也就意味著創業板首年融資規模將不會超過200億元。

　　相對來說，主板市場上的IPO融資規模比較大。據統計，目前，已通過審核等待發行的公司達36家，合計發行數量達到144億股。按照2月10日平均股價9.54元來算，若這些股份全部發行，其總融資額為1373.76億元。

　　此外，因前期一些解禁股走出大幅上漲行情，目前市場對于大小非的擔心開始轉弱。今年一季度，大小非解禁數量在全年來看，屬于較低水平。年初我們曾預計，今年“大小非”總減持壓力為2360.21億元。據1月大小非公告減持套現26.5億元來推算，全年大小非減持壓力有減小的趨勢。

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