多空分歧加大 行情沖高后振蕩或?qū)⒓觿?/h1>

http://www.sina.com.cn  2009年02月12日 04:50  金融時(shí)報(bào)

　　榮波

　　周三，A股受海外市場暴跌的影響低開，后又頑強(qiáng)爬升，最后以沖高回落的走勢完成全天交易。個(gè)股盤中振蕩加劇，全天成交量創(chuàng)下反彈以來的單日最大量。

　　從板塊表現(xiàn)來看，券商、釀酒食品、建材、黃金類個(gè)股漲幅相對(duì)居前，稀缺資源、煤炭石油、化工和化纖類個(gè)股表現(xiàn)相對(duì)消極。券商股的上漲與股指期貨方面的進(jìn)展有關(guān)；釀酒食品及建材類個(gè)股的上漲得益于輕工振興規(guī)劃將出臺(tái)；黃金類股票的上漲則是受到商品市場相關(guān)期貨品種走勢的影響。稀缺資源、煤炭石油、化工和化纖類個(gè)股表現(xiàn)消極，原因是受到進(jìn)出口數(shù)據(jù)不佳和工業(yè)品出廠價(jià)格下降的雙重打壓。海外市場的暴跌加上A股市場經(jīng)過連日上漲后所積累的獲利盤使市場投資心理出現(xiàn)了較大的分化。在分歧之中，指數(shù)也開始出現(xiàn)振蕩加劇的苗頭。

　　近期A股市場表現(xiàn)搶眼，與海外市場一片頹勢迥異，表現(xiàn)出相當(dāng)?shù)莫?dú)立性。A股市場的表現(xiàn)主要決定于以下兩個(gè)因素：一是主題投資風(fēng)生水起，盤中熱點(diǎn)此起彼伏，圍繞各產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃所展開的資金推動(dòng)型的行情端倪盡顯；二是先期上漲的水泥、電網(wǎng)設(shè)施等反周期受益類公司的股價(jià)有了梅開二度般的表現(xiàn)。

　　但是，我們認(rèn)為，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)還缺乏具有足夠說服力的證據(jù)，A股行情帶有典型的資金推動(dòng)特征。這兩方面的原因加上連日上漲所導(dǎo)致的價(jià)值中樞上移和獲利籌碼的松動(dòng)，使得A股市場在全球股市普遍不振的大環(huán)境下維持獨(dú)立行情的難度增加。

　　做出這樣的判斷，主要基于以下兩方面的分析：

　　首先，主要商品的價(jià)格走勢仍處于不利的周期性變化之中。國家統(tǒng)計(jì)局日前公布的數(shù)據(jù)顯示，1月份工業(yè)品出廠價(jià)格同比下降3.3%，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比下降4.4%。從主要工業(yè)部類來看，采掘工業(yè)價(jià)格下降13.2%，原料工業(yè)價(jià)格下降6.8%，加工工業(yè)價(jià)格下降2.2%；從主要品種來看，原油出廠價(jià)格同比下降49.9%，黑色金屬冶煉及加工業(yè)出廠價(jià)格同比下降7.2%，有色金屬冶煉及加工業(yè)出廠價(jià)格同比下降24.6%。從這些數(shù)字中我們可以看出，需求的下滑正迫使生產(chǎn)企業(yè)努力利用價(jià)格因素來降低庫存。企業(yè)降低庫存的努力及出廠價(jià)格的走低會(huì)影響企業(yè)的業(yè)績以及員工的收入，并進(jìn)一步使投資和消費(fèi)出現(xiàn)萎縮。以上的消極循環(huán)鏈條需要等到新周期到來后才能逐漸被打破。值得關(guān)注的是，從歷史經(jīng)驗(yàn)判斷，資金推動(dòng)型的市場行情在面臨企業(yè)不利業(yè)績時(shí)，往往會(huì)表現(xiàn)為大幅振蕩。

　　其次，進(jìn)出口貿(mào)易也處在不利的周期性變化之中。海關(guān)總署2月11日發(fā)布的數(shù)字顯示，2009年1月中國進(jìn)出口總值1418億美元，同比下降29%。其中，出口904.5億美元，下降17.5%；進(jìn)口513.4億美元，下降43.1%。2008年中國外貿(mào)進(jìn)出口總值增速為7年來最低。與2008年12月份相比，今年1月份中國進(jìn)出口總值的跌幅增加了17.9個(gè)百分點(diǎn)。由于我國外貿(mào)依存度高的現(xiàn)實(shí)在短期內(nèi)難以改變，而提振內(nèi)需的種種努力總體上還處在規(guī)劃或者起步的階段，尚難立竿見影，因此，在一段時(shí)間內(nèi)，眾多外向型上市公司仍將承受較大的經(jīng)營壓力。

　　總體上看，不利的價(jià)格數(shù)據(jù)以及進(jìn)出口數(shù)據(jù)的接連披露、周邊市場的暴跌、前期進(jìn)場投資者的較高賬面盈利使市場分歧彰顯，在這樣的內(nèi)外部環(huán)境中，市場容易出現(xiàn)沖高后振蕩加劇的走勢。

　　(作者單位：光大證券)

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