來源：安信證券研究所

　　報(bào)告摘要：

　　杠桿型ETF基金追求的是當(dāng)日的表現(xiàn)是標(biāo)的物的n倍，因此是一個(gè)短期交易工具，一般不用作長期投資的手段。反向杠桿型基金因2007年11月8日Profunds集團(tuán)推出的做空中國市場的ETF而受到大家的關(guān)注，此類基金以獲取市場下跌收益為目的，投資此類基金，投資者可以在沒有頭寸和資金管理的煩惱下，分享市場下跌的收益。

　　國外的杠桿型ETF基金一般通過期貨、期權(quán)等衍生工具實(shí)現(xiàn)，不直接通過賣空和融資手段實(shí)現(xiàn)，由于國內(nèi)短期內(nèi)這些工具暫不會推出，因此本文主要討論的是怎樣用融資融券手段實(shí)現(xiàn)上述目的。

　　本文主要通過數(shù)據(jù)測算的方式來分析，如何用融資融券工具來構(gòu)建杠桿型ETF基金。在利用融資融券實(shí)施杠桿型指數(shù)基金策略開始，需要投資者根據(jù)現(xiàn)有現(xiàn)金、股票組合或ETF來估算若將全部資產(chǎn)用作保證金的情形，即此時(shí)初始維持擔(dān)保比例是否超過130%且能否承受次日最大10%的波動，若可以，則傾其所有，若不行，則根據(jù)(1)初始維持擔(dān)保比例超過130%;(2)維持擔(dān)保比例能承受次日最大10%的波動兩原則來調(diào)整比例。操作開始后需要動態(tài)監(jiān)測維持擔(dān)保比例，以及此維持擔(dān)保比例可承受的最大波動。若最大可承受波動低于10%，則相應(yīng)調(diào)整資或融券的頭寸至滿足上述兩原則。結(jié)束后實(shí)際杠桿和運(yùn)行期間指數(shù)的逆向運(yùn)行幅度和初始維持擔(dān)保比例有關(guān)，一般來說逆向運(yùn)行幅度越低、初始維持擔(dān)保比例越高，初始杠桿被減耗的越少。

　　測算部分的內(nèi)容雖然討論的是利用融資融券構(gòu)建杠桿型ETF基金杠桿效果，但從中我們也可以看到：假設(shè)投資者對市場的趨勢判斷正確，只要市場的波動超過融資融券的成本就有操作的可行性，目前六個(gè)月貸款利率為4.86%，每個(gè)月的成本是0.41%，顯然，以目前國內(nèi)市場的波動程度，融資融券所帶來的杠桿效應(yīng)要大于我們?yōu)槿谫Y融券所支付的成本，對于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者而言，杠桿型ETF基金不失為一個(gè)好的選擇。

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