華林證券研究中心 胡宇

　　在2009年的投資策略當(dāng)中，我們對牛年的判斷是：牛年孕牛市，策略大反攻。而此判斷是基于對市場周期性特征、市場資金供求關(guān)系及政策導(dǎo)向三方面的綜合把握作出的。未出預(yù)料，牛年伊始，開門紅行情如火如荼。日K線三陽開泰，且在立春這個(gè)重要時(shí)點(diǎn)，上證指數(shù)收盤站上了2100點(diǎn)關(guān)口，并收復(fù)了丟失1年多的半年線。我們認(rèn)為，在政策和資金的支持下，牛年春季行情仍有望向縱深發(fā)展。

　　首先，市場周期性特征表明，牛熊或漲跌周期的變換往往會先于大部分參與者的預(yù)期。在市場蕭條和價(jià)格低靡的熊市低谷敢于積極買入，這不僅僅靠信心、勇氣，更需要深刻領(lǐng)悟市場周期性的運(yùn)行規(guī)律。反彈往往都是在市場的最低谷誕生，當(dāng)大部分人還在為經(jīng)濟(jì)衰退和金融危機(jī)的影響擔(dān)憂時(shí)，巴菲特等價(jià)值投資者已經(jīng)果斷出手了。盡管不能確保市場反彈行情從此一帆風(fēng)順，盡管仍不能說A股股價(jià)絕對便宜，但站在上證綜指2000點(diǎn)位置觀察，A股市場的交易性機(jī)會頗多。

　　其次，市場資金供求關(guān)系的根本在于，當(dāng)前國內(nèi)市場資金十分充裕，而投資渠道有限，跌幅較大的A股市場必然成為投機(jī)資金關(guān)注的對象。隨著央行貨幣政策的改變，流動(dòng)性已現(xiàn)根本逆轉(zhuǎn)。經(jīng)過央行多次調(diào)低利息及存款準(zhǔn)備金率，信貸增速與貨幣供應(yīng)量增速均出現(xiàn)掉頭向上，適度寬松貨幣政策開始顯效。從央行公布的2008年12月數(shù)據(jù)來看，三個(gè)層次貨幣量均強(qiáng)勁反彈。2009年1月的前20天，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)新增貸款達(dá)到9000億元，幾乎完成全年目標(biāo)的五分之一。在流動(dòng)性重新充足的條件下，A股市場呈現(xiàn)資金推動(dòng)市特征，近期中小盤股不斷領(lǐng)漲于大盤股預(yù)示投機(jī)資金已經(jīng)回歸A股市場。權(quán)重大盤股能否追隨小盤股的上漲態(tài)勢，取決于資金供求關(guān)系與流動(dòng)性等利好能否維持。

　　最后，隨著諸多救市政策的出臺，管理層已經(jīng)表現(xiàn)出高瞻遠(yuǎn)矚的戰(zhàn)略眼光，市場一定會有反映。救市政策需要救的首先是人的信心，一旦市場各方有了信心，那么經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)指日可待。信心的恢復(fù)需要從實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)兩方面著手，一方面通過財(cái)政和貨幣政策刺激市場的需求，一方面通過刺激股市回暖來提升廣大投資人的財(cái)富增長及消費(fèi)能力。我們絕不能低估虛擬經(jīng)濟(jì)及人的信心對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的反作用力。正如索羅斯在《金融市場新范式》中談到的，參與者與市場之間由于存在反身性，所以導(dǎo)致市場的不確定性在增強(qiáng)，但監(jiān)管層可以在經(jīng)濟(jì)低迷之時(shí)，通過出臺若干政策來調(diào)動(dòng)參與者的主觀能動(dòng)性，從而刺激經(jīng)濟(jì)的加速復(fù)蘇。在我們看來，虛擬經(jīng)濟(jì)暨金融市場運(yùn)行的穩(wěn)定與否是實(shí)體經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)健康發(fā)展的保證之一。或許我們可以堅(jiān)持這樣的邏輯，通過刺激投資者信心的恢復(fù)可以推動(dòng)股市的走好，而股市的走好將提升市場參與各方對經(jīng)濟(jì)體的信心，而市場參與各方對經(jīng)濟(jì)體的信心恢復(fù)將導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇。

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