業績預增有“陷阱”，首虧可能是“餡餅”

　　太平洋證券 周雨

　　從1月中旬開始，A股正式進入上市公司年報披露期。從近幾年年報行情的發展來看，除了2005年初股改啟動時沒有發生年報行情以外，其余每年都有年報行情的炒作，時間上一般在1月末2月初開始，到4月初結束。那么，如何看待業績變化對股價的影響？我們認為，結合今年的市場特征，業績預增可能是“陷阱”，而首虧卻可能是“餡餅”。

　　盈利預期持續下調

　　在目前宏觀形勢依然嚴峻的大背景下，上市公司業績難以樂觀，尤其是周期性行業的景氣度將大受影響。雖然目前鋼鐵、汽車等行業的振興計劃已經或者即將出臺，但短時間內很難從根本上使相關行業出現趨勢性扭轉。需求下滑導致企業庫存量增加、出口萎縮，產品價格下跌，使上市公司在去年下半年業績環比出現逐月下降態勢；同時由于2008年經濟在第四季度下滑速度加快，影響了全年業績，使部分上市公司不得不對年報預告進行向下修正，包括業績增長幅度變小、預增變為預減、扭虧修正為減虧等。隨著年報披露拉開帷幕，市場將正式進入業績風險釋放期。

　　從預告情況來看，2008年第四季度A股公司業績增速延續此前加速下滑態勢幾成定局。截至1月19日，已有六百余家公司發布了業績預警，其中近328家公司預報虧損或業績下滑，占總數的四成多，這一數據遠高于2007年的20.67%和2006年的33.81%。我們認為，2009年的年報行情不會像2008年那樣波瀾壯闊，而會演繹成個股行情。

　　如何把握年報行情

　　通過對已經進行年報預告的上市公司進行統計，可以發現預虧的行業多屬于電力、化工行業，而預喜比例較高的行業有文化傳播、采掘業、建筑、信息技術、食品飲料、零售、醫藥生物制品，預減比例較高的行業有木材家具、綜合類、石化塑料、社會服務業、農林牧副漁、金融保險、交通運輸、紡織服裝、電力煤氣及水的生產供應。

　　結合目前二級市場的表現，目前的股價已經在一定程度上反映了投資者的預期，預計整個年報超預期的可能性比較小，而年報行情也就是一些結構性的局部機會。

　　我們認為，有色金屬、證券、金融業等行業的業績都不會超預期，不過很多中小板的個股會有所表現，業績增速較快，有望是市場的新動力。

　　同時，我們建議投資者繼續關注醫藥行業的情況，醫藥生物本身屬于一個業績變化幅度不大的抗周期性行業，前期業績絕對數額也并不突出，只是在大部分上市公司業績大幅下滑的情況下就顯得有些優越了。由于今年醫改方案的出臺及醫保范圍的擴大，使得醫藥行業由防御型轉變為進攻型。因此，今年投資者對醫藥板塊的關注可以貫穿全年。

　　在投資者對四季度業績惡化產生普遍預期之后，部分業績、利潤分配等好于預期的公司有望成為資金追捧的焦點。在年報披露前期，投資者可適當關注具備高派現、高分紅等題材的個股。這類股票大都屬于中、小市值股，從以往經驗來看，由于預期作用，在年報披露前期跑贏大盤的機會往往很高。

　　從今年公司年報業績預告的特點來看，業績預增可能是陷阱，首虧卻可能是餡餅。就“陷阱”而言，部分業績預增的個股不一定存在真實的機會。因為部分業績大幅改善的個股是由于重組，在前期股價大幅預支后，年報的披露或將成為股價“利好出盡是利空”的下挫陷阱。而對于“餡餅”來說，在政策扶持、大股東注資、減持套現等實質性利好的基礎上，加上超跌、重組等概念炒作，反而有可能導致首虧板塊出現牛股。

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