1月12日至1月16日 1月12日至1月16日

　　申銀萬國 桂浩明

　　支撐中小盤股反復走強的流動性因素，現在并不支持大盤整體上漲，所以下周大盤股很可能會出現整理。而由于對增量資金具有較高吸引力，中小盤股票還會有操作機會，滬深股市也將因此繼續強于海外市場。

　　流動性激活小盤股

　　不少人驚訝于這樣的現實：進入2009年以來，海外股市普遍出現了較大幅度下跌，但滬深股市卻頑強上漲。如果僅從市場結構角度看，滬深股市得以上漲的主要動力是中小盤股票。那么，中小盤股上漲的底氣何在呢？

　　其實，這里最實際的一個因素就是市場不斷增加的流動性，是它驅使中小盤股頑強上漲。在某種角度上，股市的漲跌問題可以歸結為供求關系的改變。前年年底起，股市大幅下跌就是和央行不斷抽緊銀根有關，存貸利率和準備金率持續提高，資金供應緊張局面不斷加重，一旦突破了某個臨界點，自然就導致資金從資本市場撤出。

　　到了去年9月份，央行開始松動銀根，開始的步伐很小，沒有對市場產生太大影響。但隨著降息與下調準備金率的反復進行，以及過去對信貸的行政管制被取消，情況在慢慢發生變化。最近公布的去年12月份金融數據顯示，貨幣供應量增速開始明顯反彈，而且力度超出想像。這表明，就整個金融市場而言，流動性緊張的局面已經開始緩解。雖然在這一緩解過程中，人們還難以找出資金向資本市場流去的明確線索。但經驗顯示，在貨幣投放速度加快以后，通常都會出現股市資金也開始增加的局面，兩者之間的相關性可以達到70%以上。

　　不過也應該看到，這種增量資金的流入，其規模、速度都不是很明顯。近期，人們在滬深股市中也鮮見有大資金采取高舉高打的操作策略。這里的原因也很簡單，雖然資金面有所松動，但相對于整個滬深股市而言，仍然是很不充分的。在這里有兩方面問題：一個是流入股市的增量資金的確不多；另一個則是掌握大量資金的機構投資者，目前似乎對后市仍然不那么樂觀，因此這些資金也就不可能有大的入市動作。

　　在這種情況下，由銀根松動所釋放出來的資金，要在市場上全面推高大盤是力不從心的，因此只能避實就虛，在流通市值小的股票中尋找機會。事實上，中小盤股之所以在這個時候能夠活躍，最為直接的原因就在于資金面的局部改善。

　　在宏觀經濟基本保持平穩，企業層面也沒有太多超出預期的利空出現的背景下，那些股性活躍、題材想像空間大以及經營狀況尚比較正常的中小盤上市公司，很容易在走勢上出現異動。而上漲之后，一旦形成了財富效應，也就有更多的資金介入其中。如此反復操作，中小盤股票也就呈現出了整體的上漲行情，并且推動大盤上漲。

　　大盤股仍然是“配角”

　　當然，在中小盤股票上漲的同時，大盤股也不可能完全袖手旁觀，多少也會有所表現。而從現在資金的流向上來說，如果是今年以來基本沒怎么上漲的大盤股動了，那么會對其它資金產生吸引力，也就是將熱衷于操作中小盤股票的資金拉回到大盤股上。這種狀況，在本周二和本周五都有不同程度的體現。

　　但值得注意的是，由于現在流動性寬松還是很初步的，無力支撐整個大盤的整體啟動。因此，當大盤股上漲以后，市場往往會形成調整。這種調整，通常是以中小盤股的獲利回吐為開端，其后自然也就影響到大盤股本身。而在大盤股也隨之產生調整需求后，就又輪到資金再度回流中小盤股了。所以，幾個輪次下來，總體上來說是中小盤股票越走越強，而大盤股在此只是充當了一個“配角”。在市場流動性有明顯改變之前，這種趨勢恐怕還會延續下去。換言之，中小盤股票的結構性行情還有進一步展開的空間。

　　滬市本周2.60%

　　開盤1897.70 收盤1954.44

　　深市本周2.94%

　　開盤6690.96 收盤6917.48

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