中國(guó)證券網(wǎng)消息

　　聯(lián)合證券14日發(fā)布2009A 股投資策略報(bào)告，報(bào)告表示，上證指數(shù)09 年波動(dòng)區(qū)間為1600 點(diǎn)~2500 點(diǎn)。具體分析如下：

　　1. 美國(guó)經(jīng)濟(jì)難見底，某些類別大宗商品或有反彈

　　流動(dòng)性取決于金融部門的資產(chǎn)擴(kuò)張而非央行的資產(chǎn)擴(kuò)張，高杠桿的美國(guó)經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)后艱辛而漫長(zhǎng)的去杠桿過程成為復(fù)蘇的羈絆。某些大宗商品或有反彈來源于以下一些原因：價(jià)格接近成本、供給方的壟斷形成的價(jià)格控制力、地緣政治緊張、資源的戰(zhàn)略性儲(chǔ)備需求被低價(jià)觸發(fā)、美元階段性走弱及流動(dòng)性可能泛濫。

　　2. 中國(guó)GDP 7.5-8%，CPI 上半年-0.4%，有108BP 降息空間

　　進(jìn)出口增速放緩至5%，中央投資難帶民間投資，與出口掛鉤的收入縮水及負(fù)財(cái)富效應(yīng)損害消費(fèi)增長(zhǎng)等等，都使得中國(guó)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)高增長(zhǎng)難見曙光。大宗商品價(jià)格比去年同期大幅下跌，引發(fā)負(fù)值PPI，并擴(kuò)散壓低CPI。實(shí)際利率將在CPI下行下走高，消費(fèi)、借貸成本攀升。預(yù)計(jì)央行仍會(huì)降息3~4 次，年內(nèi)結(jié)束降息周期。

　　3. 上證指數(shù)09 年波動(dòng)區(qū)間1600 點(diǎn)~2500 點(diǎn)

　　工業(yè)類企業(yè)利潤(rùn)增速用杜邦分析自上而下的預(yù)測(cè)值為-25%，金融房地產(chǎn)則自下而上采用行業(yè)研究員觀點(diǎn)，A 股上市公司合計(jì)09 年凈利潤(rùn)增速為-10%。

　　估值將主要受到資金給和股票供需關(guān)系的影響。聯(lián)合證券測(cè)算的主流機(jī)構(gòu)資金量為18030 億。由于09年解禁的大小非以央企大非為主，減持動(dòng)機(jī)不足，同時(shí)IPO 和再融資規(guī)模預(yù)計(jì)很小，總體判斷資金較為寬松，估計(jì) PE 區(qū)間14-22倍。結(jié)合盈利和估值因素，報(bào)告估計(jì)上證指數(shù)09 年波動(dòng)區(qū)間為1600~2500 點(diǎn)。

　　4. 行業(yè)比較之自上而下：存貨視角

　　如在國(guó)內(nèi)萎靡經(jīng)濟(jì)中投資拉動(dòng)明顯收效，醫(yī)藥、飲料制造、化工、元器件、交運(yùn)設(shè)備、非金屬、鋼鐵、煤炭的存貨或?qū)⒂|底反彈。(行業(yè)排序?yàn)榇尕浺姷椎南群箜樞?。

　　5. 行業(yè)比較之自下而上：財(cái)務(wù)視角

　　除了從存貨角度分析行業(yè)觸底反彈順序外，我們必須審慎地檢驗(yàn)企業(yè)能否在這場(chǎng)百年一遇的危機(jī)中順利度過，那些有充裕的現(xiàn)金的公司生存幾率較大，甚至還可能獲得較大的發(fā)展機(jī)遇。聯(lián)合證券設(shè)計(jì)一套按照包括現(xiàn)金方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)和估值、盈利能力的評(píng)價(jià)體系，自下而上對(duì)行業(yè)的生存狀況進(jìn)行了評(píng)估。

　　6. 行業(yè)配置建議

　　綜合自上而下和自下而上兩方面的比較，以及當(dāng)前行業(yè)的估值狀況，相對(duì)于指數(shù)權(quán)重，聯(lián)合證券建議的行業(yè)配置：超配煤炭、化工、信息設(shè)備、機(jī)械、醫(yī)藥等；低配地產(chǎn)、食品飲料、輕工紡織、交通運(yùn)輸、農(nóng)林牧漁；其余標(biāo)配。

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