華泰證券研究所 陳慧琴 張文

　　跌宕起伏的2008年股市已經離去，而2008年年報披露將拉開大幕。隨著2009的到來，市場的關注焦點將轉移到上市公司2008年業績層面上，業績的增減將直接引發新的一輪股價結構的調整，此時，投資者不妨關注已經預告年度業績的增減的個股，通過客觀的深入分析，以期對后市有一個正確的判斷，把握機會、回避風險。

　　動態看待業績預增

　　根據相關數據統計，截至2008年12月27日，兩市共有554家上市公司公布了年度業績預告，占滬深兩市所有上市公司的34.94%。兩市上市公司近三成以上A股公司年度業績初現端倪。其中，除去5家上市公司公告業績不確定以外，剩余有超過半數的上市公司報喜，共計295家，占已公告上市公司的54.13%。業績預增固然誘人，但投資者在面對預增現象時更要仔細辨別。上市公司業績預告可以使投資者對于年報業績有一個大概的了解，但在判斷上市公司業績變化時，也需要辨證地看到公司所處行業發生的深遠變化，在2008年整個經濟急速下滑的態勢下，不能僅僅局限于靜態業績和過分關注利潤表，而應關注資產負債表的資產質量、資產配置情況和償付能力。同時，投資者應該更關注企業的現金流是否健康和充沛和存貨以及應收賬款指標的變化。三季度以來，行業業績增長態勢已經發生明顯變化，投資者需要從動態的角度去挖掘具有投資價值的品種。這樣才能利用好業績預增的信息，把握其中的投資機會。

　　綜合分析預增公告的公司，2008年全年煤炭板塊預增公司較多，但我們發現，相當一批前三季度依靠產品大幅漲價而使業績暴增的行業的公司如化工、煤炭業績增長態勢已經明顯放緩，四季度產品價格暴跌的煤炭、化工等公司的暴增的業績都是在前三個季度實現，投資者應明確煤炭和化工增長已是過去時。

　　價格管制導致電力大面積預虧，該行業已公告的23家上市公司中，僅有三家2008年業績是預增或略增，其余20家中有11家今年出現首虧，8家業績預減，1家是續虧。此外，市場頗為關心的房地產行業并未出現大面積的預告虧損，不過預增幅度都有所下降。另外，多家電力公司紛紛預計在2008年將出現虧損。由于受到出口需求減弱的影響，紡織服裝行業報憂的公司家數也多于報喜的公司家數，但一些龍頭企業依然維持較為穩定的業績增長，例如七匹狼、報喜鳥等，都維持了50%左右的利潤增幅，這說明行業的兩極分化現象繼續加深。

　　逢低布局確定性增長股

　　就投資機會而言，年報業績優良且當前估值相對較低的上市公司短期投資風險較小，尤其是行業特征沒有出現重大變化的公司風險更小。由于金融危機對上市公司的影響主要體現在2008年下半年，為此，我們要尋找預增公司中下半年利潤高于上半年的，以及環比業績持續增長的全年業績預增公司。

　　對年報預增和預減的研判，不能僅觀察年報的每股收益和靜態市盈率，也不能僅以同比增長來判斷投資機會，而是要趨利避害，分清行業景氣是處于景氣頂點還是低谷，以及行業未來受財政和經濟政策以及國家刺激內需而對上市公司業績的變化趨勢，尋找未來的業績增長確定的品種。因此，投資者應根據年報業績的增長主線，把握機構資金有備而來的、在宏觀調控態勢下增長前景明確的新興產業、內需拉動和科技信息等預增股的投資機會，尋找年報業績增長所帶來的投資機會。

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