□愛建證券

　　我們認為，單純從宏觀經(jīng)濟及上市公司業(yè)績看，A股市場要走出熊市狀態(tài)還需要相當(dāng)長的一段時期，但是政府從2008年第三季度開始就不斷出臺刺激經(jīng)濟的政策，因此，2009年的市場如果有行情，也將是以政策導(dǎo)向為主題而展開，而且行情的演化方向和高度也將由政策的累積程度來決定。

　　中國經(jīng)濟呈現(xiàn)∪形走勢

　　次貸危機起源于美國房地產(chǎn)市場泡沫的破滅，通過抵押貸款和衍生品首先重創(chuàng)了美國金融市場，最終引發(fā)了席卷全球的金融海嘯，并逐漸向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。同時，危機沿著美國-歐洲-亞洲的傳導(dǎo)路徑向全球范圍逐步擴散，因此，2009年全球經(jīng)濟增長放緩乃至經(jīng)濟衰退已經(jīng)不可避免。

　　我們認為，2009年中國經(jīng)濟將呈現(xiàn)∪形調(diào)整格局。國內(nèi)經(jīng)濟目前正處于下滑階段，在擴大內(nèi)需的政策支撐下，預(yù)計2009年GDP增長8.2%；中國PMI指數(shù)是否出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象以及銀行貸款增速好轉(zhuǎn)，可以作為是否脫離∪形底部的重要標志。2009年國內(nèi)需求回落使企業(yè)的利潤率水平繼續(xù)下降，上市公司業(yè)績增速將進一步回落，基于自上而下的定量模型，我們預(yù)計2009年滬深300上市公司凈利潤增速放緩至3.5%。

　　上半年滬指1500-2500點

　　由于2006年、2007年是單邊上升市，2008年是單邊下跌，大盤指數(shù)已快速回落到15倍市盈率價值中，股價進入了中長期價值區(qū)域，分化率已超過銀行年利率，因此我們認為，2009年股市將是震蕩市。

　　雖然大盤已經(jīng)經(jīng)歷一年的持續(xù)下跌，市場由高點蒸發(fā)了60%以上，但由于實體經(jīng)濟及企業(yè)盈利仍在加速下滑，國際金融系統(tǒng)性風(fēng)險仍未穩(wěn)定及回到正常水平，因此2009年市場會出現(xiàn)階段性反彈，但也存在繼續(xù)調(diào)整并創(chuàng)新低的可能。

　　在宏觀經(jīng)濟前景不樂觀、上市公司業(yè)績增速下滑但政府強有力的保增長、促消費政策預(yù)期下，我們預(yù)計全年股市可能是箱體震蕩格局，上半年大盤圍繞1500-2500點波動，下半年隨著經(jīng)濟增速有望走出低谷，市場預(yù)期將趨于好轉(zhuǎn)，股市也將步入復(fù)蘇之路。

　　重點關(guān)注三大投資主題

　　我們認為，由于2009年國際經(jīng)濟下滑趨勢還很難得以扭轉(zhuǎn)，而中國經(jīng)濟也處于通貨緊縮的周期中，所以如果離開了政策的扶持和刺激，A股市場也很難有好的表現(xiàn)。因此，在行業(yè)配置方面，可以從“政策的累積與延伸”這一主題展開：

　　一是受益于擴大投資內(nèi)需政策最為敏感的行業(yè)：鐵路基建、工程機械、建筑建材、電力設(shè)備等；

　　二是受益于促進消費內(nèi)需政策的行業(yè)：醫(yī)藥、通訊設(shè)備、商業(yè)零售、農(nóng)業(yè)、家電等；

　　三是具有交易性機會的行業(yè)板塊：券商、房地產(chǎn)和資產(chǎn)重組板塊。

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