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3G萬億蛋糕開切：受益上市公司 投資策略分析
編者按
市場熱盼的3G牌照發放近在眼前。昨天收盤前3G板塊的異軍突起，就因為昨日午后傳出中國移動今日即將率先獲得第一張TD-SCDMA牌照。3G發牌后，將形成一條包括3G網絡建設、終端設備制造、運營服務、信息服務在內的通信產業鏈，對擴大內需，刺激經濟產生重要作用。
工業與信息化部電信研究院副總工程師陳金橋曾預計，未來三年內，整個3G產業鏈將拉動1.8萬億—2萬億元的社會投資；中金公司預計今年3G的投資將達到1350億-1650億元。
昨天下午，中國移動將在今天拿到第一張3G牌照的消息不脛而走。本來走勢一般的3G概念股，在“賭一把”的心態推動下，由中國聯通(600050)帶領開始飆升。整體板塊上漲3.55%，上海普天(600680)、兆維科技(600658)封至漲停。新海宜(002089)、國脈科技(002093)、高鴻股份(000851)、億陽信通(600289)漲幅也均超過7%。
中信建投分析師陳政表示，3G牌照在此時火速發放，表明“擴大內需”至少在近期內壓倒“自主創新”，成為第一政策出發點。
新牌照發放后，中國移動將負責建立并運行TD-SCDMA(時分同步碼分多址)的3G網絡技術。同時，中國聯通和中國電信則將分別獲得全球廣泛使用的WCDMA(寬頻碼多分址)和CDMA2000牌照，負責建立各自的網絡。
中國工業和信息化部此前預計，明后兩年完成的3G投資將達到2800億元左右。3G網絡在全球范圍內已被廣泛使用，這可提供復雜的視頻和會議服務功能。據中金公司預計，根據各運營商未來兩年的初步計劃，2009-2010年3家運營商3G網絡建設總投資將達到2800億元，其中2009年的投資將達到1350億-1650億元。
“3G發牌事件”對整個產業鏈則有不同的影響。
長江證券近日的研究報告指出，對于電信運營業來講，“3G發牌”如前后間隔時間不長的話，短期可平滑市場競爭格局，有利于當前處于弱勢地位的中國聯通和中國電信，長期來看則可拓展電信運營業的營收邊際，利好整個行業。
但一香港投行人士則指出，發牌間隔時間哪怕只相隔一兩個月，對中國移動也將很有利。因為其他兩家運營商目前無法展開3G相關市場推廣，哪怕是一兩個月的時間差別，對運營商競爭力的影響也會很明顯。
對電信設備業的影響，長江證券認為，就短期而言，該行業是3G全面啟動后最直接、最大的受益者；長期而言，將顯著提升本土電信設備商的實力，進而增強其國際競爭力。
對于移動增值服務業和電信IT服務業，雖然收益階段要滯后于電信設備業，受益程度短期來看不太明顯，但長期想象空間巨大。
3G簡介
3G全稱為3rd Generation，第三代數字通信。1995年問世的第一代模擬制式手機(1G)只能進行語音通話；1996到1997年出現的第二代GSM、TDMA等數字制式手機(2G)增加了接收數據的功能，如接受電子郵件或網頁；第三代與前兩代的主要區別是在傳輸聲音和數據的速度上，它能夠在全球范圍內更好地實現無縫漫游，并處理圖像、音樂、視頻流等多種媒體形式，提供包括網頁瀏覽、電話會議、電子商務等多種信息服務，同時也考慮了與已有第二代系統的良好兼容性。
國際電信聯盟(ITU)目前一共確定了全球四大3G標準，它們分別是WCDMA、CDMA2000和TD-SCDMA和WiMAX。
投資有道
3G開啟投資“新生活”
金百靈投資 秦洪
近期A股市場持續走高，而3G板塊也風聲水起，在本周一與周二均有不俗的表現。只不過在周二有分化的特征，華勝天成等品種漲幅略滯后，但中創信測、動力源等個股則有不俗的表現，那么，如何看待這些信息？
隨著3G牌照發放時間的臨近，3G板塊進入到不緊不慢的炒作周期，眼下3G板塊似乎少了前期聞3G牌照發放必暴漲的激情，昨日的中創信測等3G概念股也不過上漲5%左右，雖有領漲的態勢，但較前期火爆的炒作行情有了根本性的區別。由此可見，3G板塊出現了題材效應遞減的特征。
與此同時，3G板塊炒作還有一個特征，那就是越來越向上游過渡。節后的港股走勢顯示出中國移動等通訊運營商的股價走勢強于通訊設備商。
正由于此，筆者認為要從一個新的角度來解讀3G板塊。即不能僅僅將視角放在3G牌照發放后對通訊設備行業所帶來的增量設備需求，而應該從3G究竟給我們帶來什么樣的生活方式這一角度來解讀，如此方能夠正確理解3G牌照發放后的3G概念股演變脈絡，以及當前3G板塊的演變特征。
因為在移動網絡虛擬世界里面，個人的服務社區化將成為焦點，如博客、QQ群等、聊天室等，到時，我們隨時隨地可以與世界相聯！同時，3G手機將成為繼電視、廣播、報刊、互聯網后的一種嶄新媒體，即“第五媒體”，3G媒體直接與用戶相連，3G手機廣告業務是一項具有前瞻性的業務形態，是新一代移動互聯網得以繁榮發展的動力所在。其核心就在于手機作為大眾化、個性化的媒體是信息傳遞的最后一公里。廣告無疑將掀起移動互聯網商業模式的全新變革，帶領移動互聯網業務走向繁榮。凡此種種信息均顯示，3G牌照一旦發放，或將催生新的行業性機會，這才是3G概念股的生命力之所在。
循此思路，建議投資者從兩個角度尋找投資機會：
一是從長期的3G效應出發，關注著3G時代的新行業機會，比如說遠望谷、拓維信息等個股，他們的主導產品將因3G時代的來臨而變得更為重要，投資機會就有望浮現。與此同時，對從事于通訊增值服務的億陽信通、華勝天成等個股也可跟蹤。
二是從3G牌照發放后對相關設備需求的角度來說，主要是通訊電纜等行業需求有望增長，比如說中天科技、亨通光電等品種，尤其是亨通光電在2008年第三季度業績釋放，據此可推斷出公司的業績增長趨勢相對確定，可密切跟蹤之。
-運營商：聯通偷笑，移動為難
早報記者 杜琴慶
按照規劃，3G發牌啟動后，中國電信將獲得CDMA2000牌照，中國聯通獲得WCDMA牌照，中國移動將獲得TD-SCDMA牌照。
長江證券分析師陳志堅指出，長期而言，3G服務的展開將進一步激發用戶的數據需求，促進無線互聯網的發展，從而對增強運營商的盈利能力起到很大的推動作用。
短期而言，3G牌照的發放將有助于平滑目前的市場格局。
目前中國的電信市場處于一個失衡的狀態，截至2008年10月，新的三大運營商的用戶數顯示，中國移動牢牢占據著中國電信市場老大的位置，在總用戶和移動用戶數上都遙遙領先。
但在中國移動要承擔巨大的TD產業發展任務的情況下，擁有網絡升級優勢和產業鏈優勢的中國電信和中國聯通在3G時代將獲得更多的市場份額，從而平滑目前極度失衡的市場格局。
中國聯通：“最成熟”
“WCDMA是目前最成熟的3G技術，中國聯通在3G的競爭中處在相對有利的位置�！标愔緢灾赋�，截至2008年6月，全球已經部署了233個WCDMA網絡，占所有3G網絡的70%。
主要的WCDMA運營商和設備制造商都已經明確了向LTE演進的路線，同時全球也已建成204個HSDPA和44個HSUPA的3.5G網絡，“這使得中國聯通在3G的起點上就高出中國電信和中國移動一籌�！�
另一方面，在陳志堅看來，中國電信，中國聯通擁有廣泛的2G客戶資源，并且WCDMA在終端上也已實現了2G向3G的過渡，這使得中國聯通在爭取3G客戶上具有很大的優勢。更重要的是，WCDMA擁有目前3G技術中最為完善的產業鏈，特別是作為CDMA主導的高通公司宣布放棄UMB的研發后，WCDMA的產業鏈優勢更加明顯。
中國電信：網絡優勢
由于TD-SCDMA和WCDMA都需要重新建網，而CDMA網絡直接升級便可提供3G服務，因此中國電信在3G網絡覆蓋上稍占優勢。
“全球CDMA發展的頹勢并不會影響到中國電信3G業務的發展，而受益于便利的網絡升級，中國電信將在3G的發展中占得先機�！标愔緢酝瑫r提醒，中國電信也面臨著客戶基礎薄弱，移動運營經驗不足的短期風險。
中國移動：政策支持
對中國移動來說，獲頒TD-SCDMA牌照，終端的匱乏和商用網絡運營經驗的不足，將是其面臨的主要威脅，而利好則是政策的支持。
“目前市場上供應的TD手機仍只有30余款，其價格比GSM的同類手機高40%-50%，且質量和性能也存在一定的問題。”陳志堅指出，TD試商用以來，用戶對手機的直接投訴超過了總投訴量的40%，而用戶對網絡質量的投訴，大部分也是手機問題。
“中國移動在3G發展的初期將在很大程度上受制于終端和網絡的不成熟。”陳志堅一言概之。
在陳志堅看來，對擁有自主知識產權TD-SCDMA牌照的中國移動，發展3G的利好就是政策支持，因此監管部門對TD將持積極支持的態度，如試點中的號碼可攜帶已明確規定，TD用戶是不允許攜號轉網的。
-電信設備業：3G產業鏈最前端
早報記者 杜琴慶
與電信運營商的受益稍稍滯后不同，中國本土電信設備業將是3G牌照發放的最直接受益者。事實上，在3G牌照發放之前，三大運營商的相關投資已經展開。在未來兩年約2800億元的3G投資中，本土設備商將獲得更多的市場份額，其中，中興通訊(000063)和武漢凡谷(002194)為諸多券商分析師一致看好。
國金證券通信設備行業分析師陳運紅經過測算預計，未來三年(2009-2011年)3G網絡設備(基站和核心網)投資規模約為886億元。從投資進程看，3G投資呈現前高后低的趨勢，預計3年投資規模預計分別為342億元、266億元和278億元。
從終端手機發展規模上看，陳運紅預計2009-2011年，3G手機市場規模分別為726億元、1180億元、1101億元。
“通訊設備行業將收益明確�！眹甲C券研究員姜瑛指出，由于通訊設備行業內的上市公司仍以內需型為主，電信投資的增加將直接拉動上市公司的產品需求和業績增長。
“未來通訊設備板塊上漲的動力將來自于真實的業績，因此應從電信投資的規模大小和設備廠商的受益順序考慮�！被谶@樣的分析，姜瑛的觀點是主設備廠商是最大的受益者，光纖光纜子行業仍然維持較高的景氣度，而網絡優化和支撐、增值服務等廠商則存在一定的不確定性。
與之類似，天相投資分析師康志毅指出，從3G啟動受益的子行業看，核心網、光纖光纜、配線設備最先受益，接入網設備次之，之后為網絡優化、測試設備以及網管軟件，終端、運營商受益的時間序列略偏后，增值服務及運維服務提供商最后受益。
按康志毅的歸納，3G主設備廠商相應的上市公司包括中興通訊、*ST大唐(600198)、南京熊貓(600775)和射頻器件生產商武漢凡谷；光纖光纜、光通信行業的上市公司有亨通光電(600487)、中天科技(600522)、烽火通信(600498)和長江通信(600345)；網絡配線行業上市公司僅新海宜(002089)一家；網絡優化行業上市公司包括三維通信(002115)和奧維通信(002231)；網絡測試行業上市公司也僅中創信測(600485)一家。
康志毅眼中最后受益的手機終端所涉及的相應上市公司則有三家，分別為波導股份(600130)、*ST夏新(600057)和東方通信(600776)。
◎ 投資策略
內需帶來超預期增長
中信建投行業分析師陳政建議重點關注可能在擴大內需政策背景下獲得超預期增長機會的公司，包括系統設備領域的中興通訊、基站射頻器件領域的武漢凡谷(公司向華為、中興提供基站射頻器件，將隨華為、中興份額走高受益)，光通信領域的烽火通信和亨通光電。
綜合各方面因素考慮，諸多券商行業分析師一致認為，作為通信主設備提供商的中興通訊和射頻器件生產商武漢凡谷最具投資價值。
國金證券分析師陳運紅經過測算預計，中興通訊2009年收入預計為529億元，每股收益預計為1.79元；預計武漢凡谷2008年-2010年公司收入預計分別為13.7億元、17.2億元、25億元，同比增速為33.2%、26.1%、45.26%；2008年-2010年，公司每股收益預計分別為0.698元、0.900元和1.25元，同比增速分別為30.02%、28.9%和39.18%。
去年11月反彈以來，中興通訊和武漢凡谷的漲幅已分別達74%和42.5%。同期深圳成指漲幅為18.5%。
-增值服務：行業整合現契機
早報記者 忻尚倫
“3G相對于2G，最大的優勢就在于能夠通過更大的帶寬為用戶提供更加多樣化的數據增值業務，故移動增值業務提供商必將長期受益于3G。”長江證券通信行業分析師陳志堅說。
增值業務對國內手機用戶到底有著多大的吸引力？平安證券分析報告顯示，從2G時代的短信、WAP和彩鈴等業務的增幅來看，中國移動的短信業務在2000到2007年的8年中，業務量增長大約605倍。
長江證券指出，盡管2007年中國移動增值服務市場規模已經超過1000億元，但是目前中國三大運營商與日本運營商相比，其增值業務占總收入比重都還比較低，隨著3G網絡的推出，運營商向綜合信息服務提供商的轉型，中國移動增值業務的發展空間將被進一步挖掘。
通過對海外3G發展的研究，加上國內2G的基礎，平安證券提出，3G對用戶的吸引力大體上呈現出從高端到低端的特征。也就是說，最早使用3G的用戶總體上是較為高端的用戶，他們貢獻的話音業務和數據業務收入都較多。其次，在3G發展過程中，數據業務增速明顯高于語音業務，而數據業務中非短信增值業務(如手機上網、視頻及音樂)的增速明顯高于短信增值業務。
“但我國目前首推的是自主研發的TD-SCDMA網絡，因此在3G推出初期，可以想見3G業務的收入結構還是會以短消息為主。”一位行業分析師說，這在一定程度上也限制了增值業務的進一步發展。
從長期看，隨著技術的進一步成熟，在新的平臺上，音樂、視頻、電視等服務必然將一一得以展開，增值業務也將進入一個新的發展階段。陳志堅指出，從增值服務商北緯通信近幾年的收入結構也可看出，隨著移動通信技術的發展，來自短信的收入在總收入中占比呈現下滑的趨勢，而彩信、彩鈴、WAP 等高附加值的服務不斷增加。
此外，國內的增值服務行業集中度相對較低。市場規模較大的是以TOM在線為代表的七家海外上市公司，但其市場份額都沒有超過2%，而國內的公司主要是北緯通信(002148)和拓維信息(002261)。3G的推出將為行業整合提供了契機。
◎ 重點公司
拓維信息(002261)：
渤海證券給出分析報告，認為移動增值業務發展將推動公司業績增長。2008年公司的移動增值業務快速發展，占收入達70%以上；軟件與系統集成業務受設備大幅降價影響，收入略有下降。手機動漫業務持續高增長，預計今年將維持高增長。公司現有的平臺業務收入會隨著接入的增值業務量的增長而增長。預測拓維信息2009年25倍市盈率對應目標價格為32.2元。
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