投資者報(記者)2009 年，中國經濟面臨內外部需求加速回落、內外部資產泡沫相續破裂等多重沖擊的疊加，短期保增長、長期促轉型的挑戰絕不小于任何歷史時期。

　　美國經濟危機通過金融市場和實體經濟向全球蔓延，導致原有的全球經濟繁榮框架崩塌。歐洲衰退對全球貿易與經濟的影響將較美國更為廣泛。資源出口國經濟將因大宗商品價格崩潰而迅速疲軟。上述變化將使中國出口未來幾個季度內急劇下降到零增長，進而傳導到國內的投資和消費領域。而中國房地產市場也將進入調整期，使內需短期內難以替代外需，進一步加大中國經濟波動風險。

　　在財政支出的作用下，中國經濟可能在2009年下半年出現階段性反彈，整體上呈現衰退中筑底的特征。但是，本輪中國經濟過熱程度較輕，主動削減存貨的時間將較短，有利于此后工業生產較快恢復。宏觀調控政策更加及時有效，真實利率較低，財政支出的加大有助于消化庫存、平抑價格。同時，全球商品價格大幅下調，資源約束的解除將為中國下一輪需求擴張奠定基礎。我們預計，2009 年GDP 增速8.1%，將成為中國本輪周期調整的低點。

　　整體來看，2009 年中國經濟將是“承下啟上”的一年。由于出口及房地產投資下降直接與間接的影響，2009年國內需求依然會比較疲軟，2009 年可能成為中國經濟增長的一個低點。

　　展望2009 年，A 股市場將在戰略相持階段表現為雙向波動中尋求平衡的運行態勢，探底-反彈-再探底的主旋律將是中國經濟在“衰退-筑底-復蘇”過程中躑躅前行的最好寫照。

　　預計2009 年滬深300 指數核心波動區間（1600點~2300點），中等級別的反彈與調整將交替出現，貨幣缺口的轉向與財政刺激效果的體現將帶來戰略相持階段的反彈機會。

　　2009年市場將主要呈現出以下波動趨勢：

　　（1）從2008年11月開始的這輪反彈因貨幣缺口轉向可望以震蕩盤升的形式演繹成跨年度行情，但受到重重制約而不宜期望過高。如果外圍股市走穩，A股市場可能以震蕩盤升的形式實現反彈。（2）2009年3~4月份之前預計將有多重因素導致市場調整。如垃圾債違約率上升、中國出口回落到零增長甚至負增長、房地產行業資金緊張、上市公司可能就2008 年四季度業績進行反向會計粉飾。（3）2009 年中期前后可以期待一次較大級別的估值修正型反彈。（4）2009年四季度之后市場可能再度出現較大幅度的調整。

　　具體到行業配置，應以“內需+現金”主題為主。建議增持鐵路設備與電力設備等受益政府投資拉動的行業，并關注階段性受益政策刺激的消費品行業，如汽車、房地產、家電等。同時，考慮到盈利全面加速下滑的趨勢，建議相對均衡配置，在關注內需的同時，重點配置現金流充裕、盈利相對穩定的行業，譬如基礎消費和受益政府投資的板塊。當下半年企業盈利增速見底后，建議增持機械、金融、可選消費等可能率先復蘇的下游周期性行業，并關注上游原材料行業的并購重組。

　　具體到個股而言，在財政政策的刺激下，受益于政府公共投資中鐵路建設行業的中國中鐵、中國鐵建等；軍工行業的西飛國際、航天電器；水泥行業的祁連山，機械行業的三一重工、中聯重科、徐工科技；受益于政府刺激民間設備投資中電力設備行業的思源電器、國電南瑞、天威保變等；通信設備行業的中興通信、烽火通信；節能環保行業的首創股份、合加資源；受益于民生建設的必需消費品行業中醫療保健行業的通化東寶、康美藥業、天藥股份等；大眾食品行業的伊利股份、雙匯發展；超市賣場行業的新華都、步步高；品牌服飾行業的美邦服飾、衛星股份；受益于減稅減肥預期的支柱性消費品行業中地產行業的招商地產、保利地產；汽車行業中的上海汽車、一汽轎車；家電行業的九陽股份、格力電器。此外，在貨幣政策的刺激下，受益于降息的利率敏感行業中電力行業的華能國際、國投電力；地產行業的招商地產、保利地產、萬科A。

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