投資者報(記者)宏觀經濟

　　 ◆2009年年底經濟或許見底，全面復蘇還需假以時日

　　中國2009年GDP 增速為7.8%~8%。由于中國金融對外開放程度有限，美國次貸危機及全球金融動蕩對中國金融體系的直接影響較小。巨額外匯儲備和雄厚的財政實力成為中國抵御國際投機資本沖擊以及金融危機的強大支持。

　　政策強刺激下，2009年上半年的形勢持續悲觀，下半年會有好轉，樂觀的情形是至2009年年底經濟或許見底，但全面復蘇還需假以時日。2009年下半年出口維持4%的增速，全年增長2%；房地產進入持續調整期；4萬億元投資有助于熨平經濟周期。2010 年GDP 增速在8%~8.2%。

　　A股走勢

　　 ◆如果央行連續大幅降息并向市場注入流動性，新的流動性泛濫趨勢有可能出現，并推動股指上漲

　　上市公司利潤率的變化情況與GDP 增長率也基本一致。預計2009年和2010年上市公司業績全市場盈利增速分別為-18.9%和13.8%。

　　根據盈利預期及資金成本的變化，A 股市場合理估值水平的價值中樞為上證指數2051 點，波動區間下限為1584 點，上限為3132 點。

　　從估值視角看，2009年盈利增速有望觸底的周期性行業、低估的價值型及成長型行業將明顯受益，交易性機會明顯增多。相比2008年的估值崩潰，2009年將是估值微調整理的一年，市場主基調是進一步震蕩筑底并富有彈性。

　　2009年，大小非因素不太可能導致估值的再次崩潰，但仍從供給層面對市場形成壓力。限售股繼續給A 股估值造成壓制，在相對低估值區間內減持行為會減少，在相對較高估值區間內減持行為會增加。

　　如果央行連續大幅降息并向市場注入流動性，新的流動性泛濫趨勢有可能出現，并推動股指上漲。

　　個股行情

　　 ◆重點關注恒瑞醫藥、天壇生物、通化東寶、中國鐵建、中國南車、大秦鐵路、海螺水泥、中興通訊、武漢凡谷、徐工科技等

　　2009年上半年投資以防御為主，可以重點配置一些弱周期或政策導向明確的防御性品種，包括鐵路建設、鐵路設備、電力設備、機械、建材、食品飲料等。同時基于上半年市場較低的估值水平，以長期價值投資的角度配置一些經濟轉型可能受益的行業，包括醫療、3G 通信、節能減排、環保、新能源等。

　　下半年隨著市場有可能轉暖，或將出現結構性機會，策略和配置可以更加積極一些，比如考慮超配一些房地產、券商等品種。超配行業：醫藥、基建、電力設備、鐵路、建材、通信、工程機械。低配行業：家電、有色金屬、紡織。

　　重點關注公司為恒瑞醫藥、康緣藥業、天壇生物、通化東寶、中國中鐵、中國鐵建、特變電工、中國南車、大秦鐵路、海螺水泥、南玻A、中興通訊、武漢凡谷、三一重工、山推股份、徐工科技等。

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