投資者報(記者)總體上看，中國經濟2009年上半年，在外需和房地產投資增速減慢的情況下，經濟繼續下滑；下半年開始，政策刺激效果逐步顯現，基礎設施投資力度加大，房地產投資逐步趨穩回升，經濟增長將緩慢回升。

　　2008年上半年中國經濟面臨著“類滯脹”的環境，而2009年上半年不排除出現“類通縮”的環境。2009年實際增長將明顯低于潛在增長，這將導致產能過剩，造成通貨緊縮壓力。預計，中國經濟2009年上半年見底，下半年緩慢回升，經濟增長呈現“U”形走勢。

　　2009年CPI年增速預計為0.9%，不排除2009上半年出現CPI負增長的可能性。而在大宗商品回落的背景下，2009年PPI的增速預測為-1.1%。中國經濟的“去通脹”過程將在2009年完成。預計2009年GDP同比增速依然可能介于8%至8.5%之間。

　　A股市場基本面依然悲觀，但政策刺激和估值反彈等新因素的出現，將給市場帶來階段性的投資機會。

　　從政策面上看，A股市場正處于近年來最有利于的政策環境中，未來一段時間仍將是宏觀政策和資本市場政策出臺的密集期，政策也是影響短期市場走勢最重要的因素。

　　預計在2008年末至2009年初，政策將推動估值反彈；在2009年一季度中期至三季度，業績壓制股指二次探底；在2009年三季度末以后，業績復蘇將推動中期反彈，業績先期見底的周期性行業將明顯超越市場。預計2009年底的合理PE在15.38（區間為13.6~17.5），滬深300指數的合理點位在2405點（區間為2126~2839點）。具體到上市公司，預計，2009年全部公司凈利潤在0.5%至4.9%之間，中值為3%。凈息差收窄10個基點，全部公司凈利潤下降2.6%。GDP每下降0.5個百分點，全部公司凈利潤將下降2.3%。

　　根據對經濟環境、股市周期各基本因素的分析，對于2009年A股市場，中信證券有如下幾點判斷：1、市場總體將是震蕩反彈，投資機會明顯多于2008年投資策略上由被動防御轉向主動波段操作；2、上半年仍以短期反彈為主，反彈迅速但是持續時間較短，而震蕩時間將較長，操作上以波段操作為主；3、隨著宏觀經濟環境的好轉，下半年基本面將好于上半年，有望迎來長線建倉的機會。

　　風險中也孕育著投資機會。在行業配置上，應針對不同階段的市場特征，配置不同的投資組合：1、針對近期密集出臺的宏觀政策，短期關注政策投資主題，包括擴大基建、出口退稅、醫療改革、刺激消費等；2、針對2009年震蕩反彈的市場特征，在市場反彈中投資高周期性和高貝塔行業；3、針對2009年需求回落的經濟環境，在市場筑底中配置需求相對穩定和業績先期見底的行業。

　　根據對政策的預期，未來拉動投資的后續政策主要會集中于交通運輸、公用事業、建筑業、房地產、農業這幾個領域，從投入產出來看，這些行業的投入增長將給建筑建材、采掘、鋼鐵、石化、電力、化工、機械設備（包括工程機械、電氣設備等）行業帶來很強的拉動作用。

　　由于中國經濟的重要特征表現為需求回落和企業業績增速進一步下滑，所以在行業配置上，我們傾向于選擇內需為主，以及基本面先期見底的行業，如受到價格管制的石化、電力，以及需求下降十分敏感的建材、化工、鋼鐵、有色、商用車和零售等行業。

　　但是，當前市場處于政策刺激下的估值反彈期，從政策主題與反彈策略角度出發，建議未來三個月重點關注電力設備、工程機械，建筑建材、房地產、醫藥、家電、紡織服裝和通訊設備等行業的投資機會。

　　就具體上市公司來看，對于電網建設大幅上調帶來的行業投資機會，建議關注金風科技、平高電氣、許繼電氣、思源電氣、特變電工；鑒于基礎設施建設對工程機械行業的拉動效應，建議關注三一重工、中聯重科、徐工科技、昆明機床、柳工；醫藥行業建議買入品牌、市場份額、公司管理、財務狀況等綜合實力較強的公司，如雙鶴藥業、科華生物、三九藥業、云南白藥；對于有望在供需平和的重構中逐步向好的家電行業，建議關注格力電器、美的電器、青島海爾、蘇泊爾和九陽股份；對于紡織行業，建議重點關注增長較為確定的美邦股份、報喜鳥、江南高纖，以及估值較為安全的偉星股份和魯泰A；房地產行業，建議關注上升空間較大的保利地產、招商地產和濱江集團。

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