國泰君安證券研究所：數據顯示，1-11月份，全國規模以上工業企業實現利潤24066億元，同比增長4.9%，較1-8月的19.4%大幅放緩14.5個百分點。其中，9-11月單季企業利潤同比負增長達26.4%。我們認為，如此惡劣數據的推動力主要有三點：1、快速下降的宏觀需求，這從迅速下降的出口和發電量可見一斑；2、高價庫存帶來的負面影響。在之前的高通脹期間，大量企業囤積了大量高價的原材料，目前需求和產成品價格下降，企業不得不以低價消化高成本庫存，從而形成虧損。3、暴跌的產品價格影響。

　　隨著宏觀經濟在短期內環比進一步回落和PPI陷入負增長，我們認為，工業企業業績增速將進一步回落。但隨著明年中期政府經濟刺激政策的逐漸見效和美元的貶值，需求將逐漸恢復，2009年4季度將走出通縮。因此，盡管我們警惕業績下滑對市場帶來的短期沖擊，但我們并不過于悲觀，1600點對應于2009年-20%的業績增長和15倍PE，將是堅不可摧的價值底線。(成 之 整理)

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