證券時報記者 盧 榮

　　本報訊 廣發證券日前發布的2009年A股投資策略表示，悲觀情形下A股距離底部還有20%的下跌空間，但2009年末較現在的潛在回報也將達到20%。廣發證券認為，在市場活躍度與機會增強的情況下，明年A股市場投資的配置作用將會提高。

　　危機并不一定意味災難。廣發證券認為，危機可能給市場帶來機遇，歷史經驗顯示，股價因危機沖擊而大幅下挫之后，往往會迎來較佳的長期買點。風險溢價回落、估值較低與相對吸引力較高，是其中較為重要的影響因素，這三方面都通過估值來抬升股市。持續的市場回暖取決于總需求擴張，信貸/貨幣環境改善是市場轉機的重要因素，對未來股權回報的過度悲觀，實際上蘊含了宏觀經濟會出現“大蕭條”或者長期衰退的風險。

　　廣發證券認為，由于債務-緊縮效應的顯現，全球經濟與物價下滑的速度顯著超出預期，2009年中國經濟面臨通貨緊縮的風險正在上升，并且不利于股權投資。但是，在吸取歷史教訓之后，全球將竭力反通縮，中國政府較為健康的財務狀況也表明其有能力啟動Reflation過程。廣發證券認為，明年上半年將呈現通縮情景，股市受到壓制；而下半年或將顯現再通脹預期，并將刺激市場回升。但是，從長期來看，市場能否持續上升行情，則需取決于Reflation階段能否持續，而產能過剩壓力、大規模重復建設與低回報投資構成，都是更長時間內需要關注的風險。

　　廣發證券預測，2009年上市公司業績將下跌10%，主要因凈利潤率與銷售收入增速都出現下滑所致。在此基礎上，利用三階段EDM模型估計出A股的合理估值水平，結果顯示，悲觀情形下A股距離底部還有20%的下跌空間，但2009年末較現在的潛在回報也將達到20%。

　　廣發證券認為，在明年上半年的通縮環境中，配置組合仍應保持一定的防御性，超配需求下滑但成本下滑更快的行業，比如電力、食品飲料；超配需求與成本保持剛性的行業，比如醫藥、電信；而在下半年的再通脹預期中，可以提高周期類行業的配置比重。

　　考慮財政擴張的刺激效果，以及業績走過低點，廣發證券認為，鋼鐵、水泥、工程機械等投資品在下半年存在交易性機會，但趨勢性機會仍需等待。政策擴張方向是明年重要的投資方向，由于基礎設施建設是未來的投資重點，因此是較好的投資標的，此外，還包括建筑業、節能環保等；標配銀行和房地產。但考慮到明年政策可能不斷放松，房地產存在交易性機會；在下半年市場反彈中，保險和券商可能受到帶動；鑒于PPI走低與居民實際收入水平下滑，重點回避能源與可選消費品。此外，歷史上看經濟較為困難時期往往并購較多，并且有助于提升業績與回報，建議投資者關注。

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