在政策與基本面博弈中御寒迎春

　　浙商證券研究所所長 詹詩華

　　2009年元旦的鐘聲即將敲響。回首2008, 我們走過次貸危機迎來了金融海嘯；走過牛市頂端又滑向熊市深谷；走過通貨膨脹又面臨通貨緊縮。這是全球金融市場最為動蕩的一年。

　　美國次貸危機使金融風險通過債務鏈、資金鏈、交易鏈和產業鏈從普通次貸購房者向放貸機構、商業銀行、投資銀行、對沖基金和保險機構傳遞；從房地產市場向信貸市場、債券市場、股票市場、外匯市場和商品期貨市場擴散；從美國向歐洲、亞洲、拉美等國家和地區蔓延，演變為一場歷史上罕見的金融危機。充分展示了金融風險的產生、積聚與釋放過程，其影響是深遠的，教訓是深刻的。

　　受金融危機對實體經濟的影響，美歐日等發達國家經濟已陷于衰退，通貨緊縮的風險正在加劇， 2009年全球經濟下滑的一致性預期正在形成。許多機構紛紛預測，2009年二季度美國經濟將探底，下半年將復蘇，鑒于股市的先導作用，讓我們看到了一線曙光。展望2009年，一方面全球金融危機對實體經濟將產生進一步沖擊，是否發生嚴重的經濟危機、政治動蕩和軍事沖突還難以確定；另一方面全球金融危機的演變趨勢如何、是否會進一步加深也難以預測。因此，2009年的全球經濟和金融市場仍將充滿不確定性，我們有必要保持謹慎。

　　受全球金融危機的沖擊，中國的外貿出口和外商直接投資受到較大影響，加上房地產市場低迷和汽車消費下滑，國內經濟已進入周期性和結構性調整階段。值得慶幸的是，經過30年的改革開放，目前我國金融體系健康、外匯儲備充足、財政狀況良好，具有較強的抵御全球金融危機能力。特別是11月份以來，國內宏觀經濟政策發生重大轉變，隨著“保增長、擴內需”重大政策與措施的實施，經過2009年上半年的調整，我國經濟在2009年下半年出現復蘇是值得期待的。

　　受國際金融危機、市場估值過高和供求關系失衡的影響，和全球股市一樣，國內A股市場在2008年深幅下挫，投資者的資產出現嚴重縮水。隨著市場估值風險的大幅釋放,目前A股市場已進入探底階段。2009年市場的運行仍將受國際金融危機與經濟衰退、國內需求減緩與企業盈利下滑、市場全流通與估值體系重建等因素的影響，抵御金融危機和刺激經濟重大政策和措施的實施將會給市場帶來階段性和結構性的投資機會。2009年下半年一旦美國經濟開始復蘇，國內宏觀經濟政策效果顯現，A股市場有望步入恢復階段。

　　最后,祝愿2009年全球金融危機被成功遏制，中國經濟成功軟著陸，廣大投資者成功抵御寒冬，迎接春天到來。

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