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　　申銀萬(wàn)國(guó)：不必過(guò)分憂慮09年解禁壓力

　　申銀萬(wàn)國(guó)12月29日發(fā)布投資報(bào)告，并不認(rèn)為減持的壓力會(huì)有明顯增加，市場(chǎng)不需要過(guò)分憂慮。

　　申銀萬(wàn)國(guó)表示，09年雖然解禁股的規(guī)模總量相比于08年有將近50%的上升。但無(wú)論從股東的結(jié)構(gòu)或者市場(chǎng)估值來(lái)看，申銀萬(wàn)國(guó)并不認(rèn)為減持的壓力會(huì)有明顯增加，市場(chǎng)不需要過(guò)分憂慮。

　　申銀萬(wàn)國(guó)表示，隨著2009 年漸行漸進(jìn)，關(guān)于大規(guī)模限售股解禁又成為困擾市場(chǎng)的一個(gè)很重要因素，因?yàn)闊o(wú)論從股份總數(shù)還是從市值總量計(jì)算，2009年均是一個(gè)解禁的高峰。

　　總體來(lái)講，申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為原股東配售股、戰(zhàn)略配售股、大非、國(guó)有大非、央企大非的可減持速度都要慢于同層次的其他非流通股東。

　　申銀萬(wàn)國(guó)從兩個(gè)數(shù)據(jù)源驗(yàn)證股東實(shí)際減持行為。一個(gè)是中登公司所公布的股改限售股東實(shí)際減持情況；另一個(gè)是上市公司所公告披露的重要股東二級(jí)市場(chǎng)交易記錄。數(shù)據(jù)證實(shí)："小非"的減持意愿和比例顯著高于"大非"；而在"大非"中，民企股東是最重要的減持力量，國(guó)企和央企股東的減持動(dòng)力和速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于前者。股東的交易行為與市場(chǎng)高度相關(guān)，并且具有一定的領(lǐng)先性。低估值吸引股東從二級(jí)市場(chǎng)增持股票；而過(guò)高的估值和泡沫則促使股東大規(guī)模減持套現(xiàn)。

　　反觀2009 年，雖然有超過(guò)6800億股即將上市流通，但同時(shí)申銀萬(wàn)國(guó)看到解禁股股東的結(jié)構(gòu)有很大的不同。一方面，非股改解禁股中，減持動(dòng)力比較大的再融資相關(guān)和IPO 相關(guān)一的市值均遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于2008年。另一方面，股改限售股中，小非市值相比于2008 年也有所縮減；大非中，民營(yíng)大非規(guī)模是高于2008 年，而剩余更大部分是減持記錄比較好的國(guó)企大非和央企大非。

　　申銀萬(wàn)國(guó)表示，09年解禁股中占比最大的是IPO 相關(guān)二，市值達(dá)到1.7 萬(wàn)億元，但如果詳細(xì)考察會(huì)發(fā)現(xiàn)，其中約1.5萬(wàn)億是工商銀行和中國(guó)銀行的首發(fā)原股東限售股份解禁，而其持有人是中華人民共和國(guó)財(cái)政部和中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司，因此申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為限售股解禁后真正實(shí)施減持的可能性并不大。

　　申銀萬(wàn)國(guó)表示，低的估值也從一定程度上抑制了股東減持的沖動(dòng)，實(shí)際上，申銀萬(wàn)國(guó)看到08年以來(lái)，隨著市場(chǎng)不斷下跌，股東的減持行為在減少，而增持記錄則有明顯增加。申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，無(wú)論從股東的結(jié)構(gòu)或者市場(chǎng)估值來(lái)看，并不認(rèn)為減持的壓力會(huì)有明顯增加。市場(chǎng)不需要過(guò)分憂慮。

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