國金證券研究所總經理 紀路

　　2009年美國、歐洲、日本等主要經濟體將一起滑入衰退泥潭，多數新興市場經濟體也獎繼續出現經濟失速、資本外流等動蕩不定的局面。為了對抗經濟衰退，全球主要經濟體都在醞釀實施經濟刺激政策，除中國已經推出具體方案外，美國、歐洲、日本等也在積極準備實施經濟刺激方案。衰退與反衰退已經注定成為2009年的主題。

　　從中國90年代以來的經濟發展看，在全球化、工業化、城市化是中國經濟增長重要的驅動力量，而未來五年，全球化、工業化的推動力將逐步減弱，城市化、服務業化、老年齡化將成為影響經濟增長的三條重要主線，也正是因為這種變化，經濟增長模式的轉型已經到了非轉變不可的階段，無論是主動的，還是被動的。拉動基建投資或許能夠在一段時期內擴張內需，但倉促大規模投資，以犧牲經濟增長質量為代價來維持經濟增長速度則不可能持續。并且，在政府表現出對抗經濟衰退的能力的同時，微觀層面的企業卻嚴重缺乏應對這種局面的彈性與活力，表現出對政府的過度依賴。因此，雖然保增長的宏觀目標可能實現，但被政府呵護成長起來的企業已經暴露出其脆弱性。

　　走出衰退不僅需要政府的努力，更需要企業展現出自身的動力與活力，也許，在完善保障體系的基礎上，打破過多領域的壟斷、引入民間投資、激發服務業的活力，是擴張內需的更好選擇。以變革應對困局是更為積極的選擇，也是中國抗擊全球經濟衰退的特有優勢。

　　我們也注意到2009年資本市場的環境頗為艱難，全球經濟的衰退、國內企業盈利的快速下降、嚴重過剩的產能、迅速上升的就業壓力，這都需要政策的應對以及市場的消化。預計在明年下半年，工業企業高存貨壓力逐步釋放后，產能利用率將有小幅回升，積極財政政策對企業的效果會逐步顯現，惡劣的企業盈利環境也可能略有緩和，但這一趨勢在中期能否持續，關鍵在于國內房地產市場以及全球經濟尤其是美國金融市場以及實體經濟的恢復程度，而從長期看實質上更多的取決于我們對經濟體制的調整深度與力度。

　　只有變革才能打破困局，我們對近期價格體制等方面出現的新變化抱有積極的態度，但在全球范圍內眾多不利因素與不確定性的影響下，可能需要中國付出更多的決心與努力。因此，展望2009年資本市場，我們認為可能會在較長時間內表現出反復尋底、艱難復蘇的過程。

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