目前中國經濟正面臨著“內憂外患”。需求持續萎縮的國際市場使出口企業經歷著艱難歲月；國內經濟面臨轉型、就業、資源、環境、社會等層層壓力，考驗著政府的智慧，同時對經濟發展模式以及產業結構的轉變提出了全新要求。

　　雖然當前全球資本市場在黑暗隧道中運行，但相信總有突然天亮的一天，這一天來臨時將是我國資本市場戰略發展的最好機遇期。目前國內經濟與資本市場在全球性危機動蕩中經受嚴峻考驗，隨著國外金融體系弊端爆發性的出現，我們冀望管理層看清形勢、抓住機遇、揚長避短，出臺更符合中國國情和歷史發展趨勢的政策，在變革中實現創新和超越。由此，中國經濟和資本市場將有望引領全球走出困境，并在嶄新的歷史舞臺上盡顯華夏風采！

　　牛年即將來臨，中國資本市場又會帶給我們怎樣的天空？心是它的舞臺，需要我們用智慧、信心和力量去邁出那決定歷史的步伐。路很漫長，天空是它的盡頭。讓我們一起見證歷史，共創未來。

　　⊙東吳證券研究所

　　我們又一次站在了歷史的起點。有著悠久歷史的雷曼兄弟、花旗銀行、通用汽車或破產或茍延殘喘，隨它倒下的是現代資本市場最先進的投資理念和金融技術以及超大型企業的最專業管理模式。美國次貸危機引發的全球金融風暴乃至經濟衰退給世界金融經濟體系帶來了巨大沖擊，也給正在面臨轉型的中國經濟帶來了前所未有的挑戰。三十年改革開放，中國由人口大國逐漸成長為重要的經濟大國，但不是經濟強國。國民經濟連續高增長引起了全球關注，而這種增長能否延續也成為世界矚目的焦點。

　　對A股市場來說全流通是資本市場發展的必經之路。在市場嬗變過程中帶來的陣痛及暴露的問題極大考驗著市場的承受能力，2009年如何讓A股市場平穩、和諧地渡過制度轉型期也是目前國內市場亟待解決的問題。資本市場比任何時候都需要政策支持和制度變革。

　　然而危機常常孕育著轉機。世界經濟格局動蕩的同時也賦予了空前的歷史機遇，金融危機動搖了自由經濟發展模式的基礎，必然影響到西方發達國家的價值觀、社會觀、世界觀。近期《資本論》的脫銷也許能說明些什么。

　　當前中國金融體系整體上依然穩健，人民幣繼續看好，經濟增長基礎依舊牢固，這使得中國在國際舞臺上的話語權不斷加強。如能把握住這一千載難逢的歷史機遇，加快自身經濟體制和金融體系的轉型，將具有中國特色的社會主義的經濟制度向更持久、更健康、更高效的方向發展，那么，中國很有可能成為下一輪世界經濟周期的領航者。

　　一、政策信心引領市場，最恐慌期已經過去

　　總體來看，2009年將是A股市場在經歷創紀錄大跌后的休養生息、調整蓄勢年，市場處于由全球化危機中的超級熊市艱難邁向全流通背景下的新一輪牛市的過渡階段。我國經濟面臨的嚴峻形勢、全球經濟及外圍市場的動蕩、大小非解禁迎來歷史高峰期仍是2009年制約市場的三大關鍵因素。投資者信心還需在政策及經濟逐步轉暖情況下緩慢恢復，這也基本決定了2009年A股市場不斷修復調整、反復震蕩蓄勢的主基調。但可以預期，在政策支持、基本面轉變、流動性改善、制度創新、管理層呵護等有利因素影響下，雖然經濟最困難的時點還未出現，但股市最恐慌的時候已經過去。政策連續疊加刺激市場的累積效應終將會從量變到質變，2009年A股市場有望在艱難反復中迎來新的轉折。

　　二、2009年下半年我國經濟將走出低谷

　　受金融海嘯的沖擊，2008年全球經濟嚴重衰退，各國政府聯合救市。隨著各國政府一系列刺激經濟政策的出臺與實施，2009年全球經濟復蘇或早于市場預期。美國經濟和歐元區經濟回暖最早可能在2010年上、下半年，新興市場國家經濟增速回落，但仍有望維持5%左右的增長速度。在全球經濟一體化背景下，我國經濟在金融危機中不可能獨善其身。2008年我國宏觀經濟數據九成下行，GDP增速連續六個季度下滑，宏觀經濟面臨衰退風險。為了抵御金融危機，保持經濟平穩增長，我國宏觀調控力度空前，貨幣政策從“緊”到“松”，財政政策由“穩健”轉為“積極”。在宏觀政策刺激下，預計2009年下半年我國經濟將走出低谷，全年GDP有望完成保八爭九的目標，而宏觀調控及產業結構調整將給證券市場帶來豐富的投資機會。

　　三、極端情況拓寬股指波動區間

　　2009年A股市場低估值仍將延續，但隨政策多發引起的市場脈沖式波動機會增加，而市場出現轉機的時點和行情反彈的高度主要取決于政策面、基本面和市場信心變化。綜合市場各方面因素分析我們認為：2009年A股市場經常性運行范圍將在上證綜指1700-2700點之間。但考慮到業績下降的極端性因素和政策超常規的支持都可能大概率發生，全年延展性波動區間將在上證綜指1550-3050點，對應2009年市場預期PE為15-23倍上下。市場可望演繹上半年震蕩反彈、下半年箱體整理走勢。

　　四、價值重新挖掘與題材波段投資并重

　　2009年的市場機會將主要表現為政策引導及制度變革等關鍵因素影響下的結構性投資機會，價值重新挖掘和重點題材性炒作將成為市場兩大投資主題和風格。市場熱點方面，民生基礎工程、新農村建設、預期并購重組、資源價格調整、3G概念等主題投資機會較大，而上海本地股、區域經濟、國慶慶典、醫療醫改、節能減排、新能源和資產注入下的航天軍工等題材板塊投資機會較多。而受惠于國家重點投資和加強基礎建設的權重藍籌股按不同時間序列的價值重估、封閉式基金的二次折價、B股的低估值、破凈股價格再發現等機會值得密切關注。

　　五、投資風格積極轉換多頻率短線波段操作

　　我們認為，2009年將是市場投資風格積極轉換的一年，投資者要積極把握市場脈絡，根據自己熟悉的風格確定相應的操作策略，順勢而為的多頻率短線波段操作，收益可望超越以中長期持股為主的價值投資回報。

　　投資者可積極關注政策面帶來的市場變化，捕捉階段性的買點和賣點，獲取超越市場的收益率。2009年全年有望出現多次中線買點，行情可能出現多波段震蕩特征，上證綜指1800點以下屬于相對安全的中長線買入區域，操作策略應該由穩健謹慎轉變為穩健進取，在資產配置上加大優質股票的持倉比重，在投資品種的選擇上宜采取股票、指數、基金等靈活配置的組合投資策略。

　　當然需要提醒投資者的是，隨著每輪波段反彈行情中股指震蕩上行，都將遭遇股指上方由前期下跌形成的層層套牢區壓力的考驗，而對市場影響較大的大小非其減持意愿亦會愈發強烈。市場每次反彈高度將受到關鍵阻力位的較大抑制，逢低適量加倉吸納、逢高快速獲利了結、反復進行波段操作應是2009年主要的操作策略。

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