天相投顧總結中國股市18年運行規律

　　本報訊 對于一年跌去七成的A股來說，“熊市是否已經見底”煎熬著每個投資者。如果將當前納入中國股市18年的歷史之中，對于未來也許能夠看得更清楚。

　　天相投顧最近對中國18年歷史進行了回顧和研究，發現在6次牛熊轉換中，宏觀經濟政策取向對中國股市運行方向起決定性作用。“每一次牛熊轉換都是多種因素共同造成的，股市政策、供求狀況影響股市的短期趨勢。宏觀經濟運行態勢與經濟政策取向決定股市的中長期趨勢，其中宏觀經濟政策取向是先行的，宏觀經濟運行態勢是滯后的�！�

　　天相投顧認為，在歷次牛熊轉換中，宏觀經濟運行情況、宏觀經濟政策、產業政策、股市政策、貨幣供應量、定期存款與流通市值比例、估值水平、收益率、成交量、開戶數等指標均具有參考意義。比如，市場的流動性是指市場的貨幣供應量M1與M2，在我國股市歷史上多次出現過M1增長率超越M2的“黃金交叉”現象，此時股市處于強勁上漲；而當M1的增長率開始低于M2形成“死亡交叉”時，股市出現趨勢性下跌，步入熊市，直至再次出現“黃金交叉”。

　　“當前股市的這些指標喜憂參半，宏觀經濟政策、產業政策、股市政策、估值水平、收益率、成交量、開戶數有利于股市往積極的方向發展，但宏觀經濟運行情況、貨幣供應量、定期存款與流通市值比例還不足以支持股市展開趨勢性上漲。”天相投顧認為，當前的股市經歷了持續的大幅下跌之后，已經較為充分地反映了經濟下行的風險。宏觀經濟政策的明確轉向有利于股市提前于經濟見底。但在宏觀經濟恢復景氣回升之前，股市趨勢性上漲的條件還不具備。股市將在政策支持和經濟回落的雙重作用下，展開復雜的震蕩筑底過程。“我們目前仍無法確定是否站在一輪新的牛市的地基之上，但是毋庸置疑的是，我們目前站在一輪舊的熊市的廢墟之上�！�

　　天相投顧認為，股市筑底階段，投資需要兼顧安全性和確定性。在資產配置上，可以圍繞成本大幅下降而需求相對穩定的行業，構建穩健型的投資組合，組合股票包括國電電力、康美藥業、青島海爾、煙臺萬華和雙匯發展；圍繞受益于經濟刺激政策的行業構建積極型的投資組合，組合股票包括：中國南車、天士力、山西三維、賽馬實業和中聯重科。 記者 劉希瑋

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