相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，12月份的222億股限售股解禁量處于本年度較高的水平，按11月28日的收盤價，共有1654.2億元。

　　國都證券研究員曹源告訴記者，12月滬深兩市解禁的限售股，占當(dāng)前A股市場流通股本比為3.68%，占A股市場總股本比為1.35%；解禁市值占當(dāng)前A股市場流通市值比為4.10%，占A股市場總市值比為1.49%。

　　記者注意到，黃學(xué)軍提及的“窗飾效應(yīng)”(Windows Dress Effect)一詞最近頗為流行，對其的一種解釋是，機(jī)構(gòu)投資者年末或者每個季度為了排名，會做一波市值行情。

　　另一個解釋是財務(wù)粉飾，主要是說上市公司或者其他持有上市公司股權(quán)的公司，到了年底，其中一些業(yè)績不佳或有虧損的公司會通過拋售一些有正收益的股票，使得拋售股票獲得的收益體現(xiàn)在當(dāng)期損益表中，以達(dá)到粉飾盈余的效果。

　　黃學(xué)軍強(qiáng)調(diào)，根據(jù)他們對滬深兩市披露的三季報統(tǒng)計分析看，四季度所有行業(yè)的盈利增速將進(jìn)一步放緩，尤其是受到需求影響，以及上游行業(yè)產(chǎn)品價格水平的回調(diào)、存貨的調(diào)整，上中下游景氣度將全面回落，整個利潤增速可能進(jìn)一步放緩。因此，從動機(jī)上看，通過減持進(jìn)行盈余粉飾的可能性很大。

　　這一判斷得到了張剛的認(rèn)同。張剛指出，近日由于受國家出臺的一系列刺激經(jīng)濟(jì)增長的政策影響，股市出現(xiàn)了大幅反彈，作為財務(wù)投資者，在這樣的背景下拋售到期的限售股套現(xiàn)，有更大的利潤空間；此外，從行業(yè)景氣周期上看，某些行業(yè)正處于景氣高點的右端，對整個行業(yè)不看好，是股東減持的一個動力；最后，財務(wù)狀況也可能是股東減持的原因。

　　12月上半月的公開數(shù)據(jù)也支持了這些分析師的看法。根據(jù)有關(guān)上市公司公告統(tǒng)計顯示，12月上半月，滬深兩市已經(jīng)有33家上市公司發(fā)布大小非減持公告，減持筆數(shù)96筆，而11月份上半月，只有16家上市公司披露大小非減持情況，減持筆數(shù)僅為22筆。

　　解決大小非最好的時間點

　　“大小非”的加速減持會否成為12月反彈行情的絆腳石？

　　在中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授韓復(fù)齡看來，“大小非”給股市帶來的最大影響是心理預(yù)期以及對資金面的壓力。

　　北京大學(xué)教授呂隨啟更進(jìn)一步指出，由于“大小非”的存在危及市場的供求關(guān)系，進(jìn)而危及市場的流動性，從而影響了投資者對市場的信心及對后市的預(yù)期，因此，A股市場從6124點跌到1664點，主要在于內(nèi)因“大小非”問題未能有效解決，而外因次貸危機(jī)并不是導(dǎo)致股市下跌的元兇。

　　呂隨啟向記者強(qiáng)調(diào)了自己對解決“大小非”問題的建議——“大非自鎖，小非分割”。其中，“大非自鎖”是指讓一些“大非”的股東強(qiáng)調(diào)兩個自愿：一是自愿參加鎖定；二是由現(xiàn)在的時間鎖定改為價格鎖定，而且鎖定的價格也應(yīng)該是自愿的。

　　在他看來，這可以使投資者區(qū)分上市公司的優(yōu)劣，從而對投資決策作出重新選擇，起到穩(wěn)定市場預(yù)期的作用。

　　對于“小非”，呂隨啟認(rèn)為“小非”分割方式更有效，也就是讓大的“小非”減持前事先及時進(jìn)行信息披露，“小非”由于量不大，減持自主性更大一些。

　　呂隨啟強(qiáng)調(diào)，要解決“大小非”問題的出發(fā)點，并不是對股權(quán)分置改革的否定，而是對它的進(jìn)一步完善。“對具體的實施細(xì)則完善、規(guī)范至少可以確保股票市場更平穩(wěn)、更健康地發(fā)展�！�

　　針對A股市場近期在2000點附近持續(xù)震蕩，市盈率等多項指標(biāo)幾乎都接近歷史低位，呂隨啟表示，在解決“大小非”和股市諸多問題的時間點選擇上，最好的一個時間點就是現(xiàn)在。

　　由于2009年、2010年“大小非”解禁數(shù)量還將持續(xù)增加，中國社科院金融研究所金融市場研究室主任尹中立就此表示，現(xiàn)在“大小非”才放開了不到整體的三分之一，未來影響仍舊十分大，“壓力遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有解除”。

　　“大小非這個坎很大�！币�中立認(rèn)為，雖然目前股票市場的貨幣供應(yīng)量開始增加，而且有匯金、社保等多重資金流入，但由于貨幣政策放開的資金很難一下子流入股市，所以認(rèn)為資金會馬上撬動市場的判斷過于樂觀。

    新浪聲明：該作品（文字、圖片、圖表及音視頻）特供新浪使用，未經(jīng)授權(quán)，任何媒體和個人不得全部或部分轉(zhuǎn)載。本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。