王斌

　　國聯(lián)證券發(fā)布的2009年策略報(bào)告認(rèn)為，股指2009年將演繹震蕩整理、估值中樞有所抬升的格局，一季度形成一個(gè)底，之后呈現(xiàn)“整固—回暖”的格局，其間有反彈但高度有限。

　　策略認(rèn)為，盡管宏觀經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻，但是支撐我國經(jīng)濟(jì)長期向好的根本力量沒有改變，寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策陸續(xù)出臺，特別是4萬億的巨額刺激經(jīng)濟(jì)方案使得2009年經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向下調(diào)整的幅度會小于2008年，經(jīng)濟(jì)下滑沖擊力最大的時(shí)期即將過去，季度環(huán)比增速可能在2008年四季度探得底部。預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)調(diào)整的底部要到2010年才會出現(xiàn)，本輪調(diào)整周期經(jīng)濟(jì)增長均速應(yīng)該回歸到潛在增長率(9.8%)附近，預(yù)計(jì)2009年GDP增長8.5%。

　　不過盡管房地產(chǎn)市場低迷影響投資增速，但國家投資、地方投資仍將較為活躍，這對全社會固定資產(chǎn)投資增長形成一定的支撐。政府準(zhǔn)備拉動的4萬億投資，將在一定程度上抵消凈出口、房地產(chǎn)投資和消費(fèi)的下降。預(yù)計(jì)2009年消費(fèi)還將平穩(wěn)增長，但比2008年的增速有所回落。

　　國聯(lián)證券認(rèn)為，房地產(chǎn)行業(yè)可能是2009年宏觀經(jīng)濟(jì)要面臨的一處風(fēng)險(xiǎn)源，4萬億的經(jīng)濟(jì)振興計(jì)劃一定程度上抵消了該行業(yè)對2009年宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。在房價(jià)看跌預(yù)期不改、成交清淡、房價(jià)仍處于相對高位的情況下，大多數(shù)潛在購房者可能選擇持幣觀望，房地產(chǎn)企業(yè)難以走出困境。2009年房地產(chǎn)市場仍將維持調(diào)整格局，復(fù)蘇之路相對較長。

　　他們認(rèn)為2009年的市場反彈將主要緣于估值中樞的抬升，一方面目前估值處于相對低位，具備一定的吸引力；另一方面則是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的理性回歸。

　　經(jīng)過大幅調(diào)整后，市場風(fēng)險(xiǎn)和收益基本處于平衡態(tài)勢，估值水平已經(jīng)反映了A股所面臨的一些宏觀和企業(yè)層面的風(fēng)險(xiǎn)。總體而言，A股市場經(jīng)過前期大規(guī)模調(diào)整后已經(jīng)存在低估和折讓，具有一定的吸引力。2009年隨著經(jīng)濟(jì)刺激政策的不斷出臺以及政策正面效應(yīng)的累積，市場的觀望情緒會有所緩和，投資者信心獲得鼓舞。同時(shí)出于防范通貨緊縮的需要，央行可能加大開放貨幣供給的力度，商業(yè)銀行資產(chǎn)配置的調(diào)整將會使風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)走低。

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