申銀萬國研究報(bào)告認(rèn)為:

　　政策效應(yīng)會(huì)在未來逐步體現(xiàn)

　　從上世紀(jì)90 年代來看，在經(jīng)歷了自身的周期性調(diào)整與外部東南亞金融危機(jī)沖擊下，從GDP 來看，中國經(jīng)濟(jì)在1999 年達(dá)到低點(diǎn)，之后伴隨著發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)所衡量的產(chǎn)能利用率的見底回升，經(jīng)濟(jì)長期趨勢開始反轉(zhuǎn)。但是從通脹率來看，直到2002 年以后，伴隨著非供過于求商品占比的回升才擺脫通貨緊縮的局面。但從企業(yè)層面來看，在產(chǎn)能利用率得到提升之前，首先要看到庫存得到有效消化。政府基礎(chǔ)設(shè)施投資以及刺激內(nèi)需的政策帶來企業(yè)庫存消化是個(gè)很重要并且直接的原因。目前中國經(jīng)濟(jì)仍在“W”型的左側(cè)，現(xiàn)在處于快速下行沖擊中，但相對應(yīng)的經(jīng)濟(jì)刺激政策也在不斷推出，政策執(zhí)行力度和速度超出市場預(yù)期。相信刺激政策效應(yīng)會(huì)在未來3-6 個(gè)月體現(xiàn)，帶來對投資品行業(yè)的推動(dòng)。明年上半年在財(cái)政投資驅(qū)動(dòng)下，投資品會(huì)獲得超額收益。但經(jīng)濟(jì)周期的底部仍需要醞釀，在階段性上升后的下降階段，投資重點(diǎn)可再度轉(zhuǎn)向估值調(diào)整后的抗周期消費(fèi)服務(wù)性行業(yè)，周期敏感型行業(yè)的趨勢性起點(diǎn)可能要等到2009 年末。先要看到產(chǎn)能利用率的上升，即需要看清需求動(dòng)力的真正積累，才能體現(xiàn)在投資品行業(yè)業(yè)績的持續(xù)上。

　　光大證券研究報(bào)告認(rèn)為:

　　信用門檻降低提升市場底部

　　貨幣政策放松分為兩個(gè)層次：一是條件的放松，體現(xiàn)在降息、降低存款準(zhǔn)備金，以及放棄信用額度的管制等貨幣工具的使用上等。二是體現(xiàn)在實(shí)質(zhì)性的放松因素：首先表現(xiàn)為流動(dòng)性的增加，這個(gè)歸之為信貸創(chuàng)造；其次是信用成本的下降，體現(xiàn)在代表風(fēng)險(xiǎn)的利差水平下降。對于市場影響最大的是信貸門檻降低帶來的流動(dòng)性放松，條件上的放松只是實(shí)質(zhì)性放松的必要條件，而非充分必要的等價(jià)條件，因此信用門檻的降低和進(jìn)一步降低將提升市場的底部并走出行情。建議投資者重視金融國九條中的要義，尤其是對于資本市場的意義，九條意見不僅僅是建構(gòu)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)和市場輸入流動(dòng)性的框架，重要的是能降低信貸門檻，舒緩信用緊張，進(jìn)行杠杠擴(kuò)張，信貸門檻的降低相當(dāng)于降低合理的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平，這有助于提升市場的估值底部。對于投資操作策略，建議關(guān)注政策和宏觀數(shù)據(jù)兩個(gè)方面，一是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議帶來的機(jī)會(huì)，如果有相關(guān)的政策逐步細(xì)化，將成為投資驅(qū)動(dòng)板塊，以及最近的燃油稅改革和房地產(chǎn)市場積極變化帶來的投資機(jī)會(huì)。二是如果宏觀數(shù)據(jù)不是很理想，以及對政策預(yù)期的落空，市場有較大調(diào)整則是逢低吸納股票的機(jī)會(huì)。

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