國海證券研究所

　　全球經濟從1980年至今經歷了4個周期，其中波峰到波谷平均為2-3年。目前已在自2006年高點回落的下行周期中運行了兩年。當前市場對2009年全球經濟的普遍悲觀預期結果，已經接近了十多年來的低位。

　　綜合考慮及相關測算，預計中國2009年GDP實際增速為8.3%，這一預測值已低于1953年至今的均值。

　　海外的成功經驗表明，政府政策在實現經濟可持續發展中起著十分重要而積極的作用。四季度以來中國政府陸續出臺政策組合拳，將有助于改善市場的悲觀預期，并逐漸發揮其擴需的效果；同時歷史上的重大政策在中國證券市場的正面效果顯著。

　　中國證券市場與經濟增長之間并無相關性可言，通過預測未來經濟增長判斷目前證券市場的漲跌缺乏顯著依據。實證分析的結果顯示，2009年可能松動的大小非籌碼僅比2008年多出13%，遠非想象中的可怕。市場一時缺乏繼續做空的新故事。

　　綜合考慮A股市場的估值水平、股息收益率趨勢，A股市場估值趨于合理，1664點演變為市場底部的概率加大，預計2009年上證指數運行區域為1600-2700點，市場情緒相對樂觀的一季度和經濟形勢漸趨明朗的四季度走出上揚行情的幾率更大。

　　在考慮經濟和利率下行周期中行業輪動、政府政策措施的平滑作用、估值水平和息率回報的行業配置策略下，建議超配醫藥、通信、商業零售、農業和煤炭行業，重點關注恩華藥業、康緣藥業、遠望谷、中興通訊、蘇寧電器、北大荒、西山煤電、華新水泥、海螺水泥、中國南車、東方電氣、寶新能源。

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