我們在分析完整個市場行業(yè)以后，最終按照我們的中信建投研發(fā)部的慣例，我們選取了TOP20的一個品種，這也是我們結(jié)合了以上的分析選出的，在未來的時間內(nèi)，我們會長期的來關(guān)注TOP20，然后做一個模擬，在未來相信TOP20能夠占據(jù)一定的市場，謝謝大家。

　　主持人：逆市布局，三大平衡，四條主線，TOP20。逆市布局里面我們除了對股票布局以外，我們還需要對債市、基金、權(quán)證等等創(chuàng)新市場進行布局，現(xiàn)在有請我們資深的分析師王士明先生對整個創(chuàng)新類市場以及債市的布局給大家解題。

　　王士明：大家好，我報告的題目是《債券市場闊步前行，金融創(chuàng)新步履蹣跚》。

　　2009年我們的市場還會在金融危機的陰影下面，所以金融危機導(dǎo)致了風險突現(xiàn)，經(jīng)濟下行，所以債券市場還會繼續(xù)的大擴容。利率區(qū)間，債市的收益率一定會在低位運行。

　　對風險的擔憂也不僅僅是投資者，管理層也非常擔心風險的問題，所以如果說管理層明年工作重點的話，一定是穩(wěn)定市場。從這個基礎(chǔ)出發(fā)，明年所有金融創(chuàng)新的推出，將以能否穩(wěn)定市場作為一個出發(fā)點。

　　第一債券市場備受關(guān)注，闊步前行。我們可以看一下，08年債券市場第一個特點就是信用產(chǎn)品的大擴容，無論是企業(yè)債、公司債都比上年有一定的增長，企業(yè)債增長了1.1倍，公司債增長了2.4倍，另外還有一個亮點是中期票據(jù)，這個中期票據(jù)停了一段時間，總共也就是發(fā)行了三個月的時間，是1100億，而這些信用產(chǎn)品的擴容導(dǎo)致了一個期限的全面化，主要是中期債券期限的結(jié)構(gòu)更加填補了這個空白，這里面整個曲線更加合理。

　　另外現(xiàn)在像中期票據(jù)還有分離債新的產(chǎn)品出來，都是沒有擔保的，這里面也產(chǎn)生了一個突破性的發(fā)展。

　　避險的資金激活交易所市場。還有一個就是公司債，也包括分離債的一些存在，債券在市場上面出現(xiàn)了“股票化的”走勢，從我們新湖債的走勢也可以看，基本上也是經(jīng)過了大幅下降以后重新回到了原點。其他的一些評級比較低的公司債也出現(xiàn)了類似的走勢。還有一個特點就是市場行情非常火爆，尤其是在9月份、10月份這兩個月，市場的走勢非常火爆，我們也可以看到國債的收益率出現(xiàn)大幅度的下降。從09年市場的展望來看，第一個特點我們認為行情會趨于兩極分化，無風險的產(chǎn)品收益率保持在低位，我們認為明年利率的下降幅度在81個基點左右，所以在這個前提下，國債的收益率還會保持在低位。

　　另外就是信用產(chǎn)品的收益率會出現(xiàn)兩極分化，其中高評級的信用債收益率會相對下降，低評級的信用債價格波動更加劇烈，另外一個政策性的定位將會利潤產(chǎn)品轉(zhuǎn)向信用產(chǎn)品。也就是說現(xiàn)在我們可以看到國開行已經(jīng)實現(xiàn)了股份制的改造，它以后發(fā)出來的債就是變成了一個信用產(chǎn)品，所以信用的逆差可能會上升。

　　債券的收益率曲線會保持一定的翹動，央票的發(fā)行量會大幅度的下降，明年應(yīng)該是6千到1萬億的水平，這樣對于短期債券的供給就會產(chǎn)生非常大的下降，使市盈率體現(xiàn)在低端會首先一個很大的壓力。這個發(fā)行量可能相當于今年的30%到50%的水平。

　　另外一個保增長政策的預(yù)期會增加大量國債的供給，也包括一些長期的建設(shè)債的發(fā)行，這一塊我們預(yù)計大概在1萬億的水平上面，所以收益率的曲線高端會獲得比較大的支持。

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