這是我們對于A股市場Q值的計算，市場的占比大概在15%的水平，同時我們要注意到，在計算這個托賓Q計算的時候，我們選擇的重置成本是企業的總資產，但是用企業的總資產來替代重置成本肯定有不合適的地方，因為這里面包含了我們很多企業購買了固定資產，必然是到了現在在市場價值上會有一定的低估，因此我們沒有把托賓Q值標準放到1，我們擴展到1.5，擴展到1.5以后，我們可以看到Q值小于1.5，現在占到目前市場的份額已經達到了80%的狀況。從絕對價值來看，我們的股市應該已經開始顯現出一定的投資價值了。

　　在這里面我們強調，從絕對價值來看，目前Q值小于1的行業主要就是材料、耐用消費和技術硬件這種行業，已經進入到一個非常安全的邊際。

　　價值與成長平衡的第三個方面就是確定性成長，在確定性成長里面我們強調兩點，第一個就是非周期性的。剛才彭總對于明年的宏觀經濟已經做了很詳細的分析，在經濟下滑的過程中，我們選擇非周期主要有幾個，醫藥、科技、超市和公用事業。

　　第二個就是高景氣類的行業，這些行業之所以能夠保持高景氣，跟我們國家財政的投入和投資的支出是密切相關的，都是由于政府的投入和產業政策的支持導致的，在未來依然會保持比較高的景氣度，因此這也是我們選擇投資行業的思路。

　　流動性的平衡這里面主要介紹的是風險的防范，從資金供給來看，在這里面強調M1和M2的情況，在前面流動性分析里面已經說過了，對于基金QFII和國外的融資來看，我們也有一個判斷，這個股市上并不是資金的問題，是如何使這些資金流入股市的問題，資金供給方面不是我們的重點，我們主要看資金需求方面。

　　首先第一個資金的需求方面是融資的需求，從融資來看，在08年由于市場的下跌，我們預計09年整體的融資會與08年持平。

　　大小非的情況，在這里面我們列出了從07年到2011年大小非主要解禁時間的圖表，在這里面我們應該可以看到，這里面有一個非常突出的一根柱，就是09年大小非，大家在分析08年的時候，一定會把08年有一個主要的原因跟大小非相關，相比09年的話，08年的份額還是很小的，09年如此大的大小非的解禁對市場到底會產生怎樣的影響？在這里面我們該做了一個區分，這個柱里面有兩個下顏色，下面是大非的情況，上面的藍色的是小非的情況。

　　小非解禁的金額在減少，明年大小非對于市場最主要的影響我們還是基于在大非上，他們的估值標準的判斷會影響明年整體的市場。右邊這張圖還是跟08年股相似，上半年解禁的機會比較大，下半年解禁的機會比較小。

　　在流動性平衡里面我們列出了大非行業的分布，對于這些行業，特別是小非集中解禁的這些行業，我建議大家可以在這個圖中有所回避，從這一輪反彈當中我們也可以看到，大小非還是在不斷的解禁的。

　　09年整體的思路配置來看我們講的是順應周期，主要是順應經濟的周期，從超配方面我們主要集中在信息技術和醫療保健，低配是原材料和非日常生活消費品和地產。第一個主線是緊跟政府做投資。

　　第二個主線是絕對價值，第三個主線是確定性增長。第四主線是在市場大幅下跌之后我們認為并購重組會迎來一個黃金的時期，可能在未來一段時間內，并購重組會迎來一個比較好的高峰期。

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