產業資本作為市場的投資主體進入到我們的投資領域之后，我們還沿用以前的估值方法來衡量現在肯定是不合適的，那么現在我們的股市用什么樣的估值方法判斷低點呢？我們簡單的引入一個公式，平均資本回報率的公式，在這里面我們如何選取平均資本回報率？我們用兩種方法，一種是產業資本長期的回報率，我們選取的是98年到07年產業資本在股市上要求長期平均的回報率，它所對應的P的水平大概只有8.5倍，對應現在的滬指我們認為市場的最低點應該是1200點。

　　我們選取的第二個產業資本要求的回報率是最低的資本回報率，這個回報率就是一年期貸款利率，一年期貸款利率對應的市盈率是18倍左右，18倍的市盈率，我們結合現在的市場，把08年、09年的利潤全部考慮進去，我們重新計算了滬指的點位大概就是2700點的位置。同時我們選取了第三個，就是世界主要股指平均的市盈率水平，如果我們市場完全實現與國外股市完全接軌，我們所對應滬指的點位大概應該在1700點左右的水平。我們畫出這樣一張圖，在這里面我們把高線和底線都畫出來了，最底線1200點，這是所要求的最低的點位，雖然我們也覺得這樣的點位是否能出現，我們也抱著懷疑的態度。對于高點的話，大概我們判斷應該在2700點，這是我們的估值完全與世界接軌的一個點位，我們認為應該是明年核心波動的點位。

　　第三我們在用怎樣的戰略眼光布局？我們在這里面提出了三大平衡的概念，第一經濟發展的平衡，我們認為政府主導的投資將成為拉動經濟的主要引擎，緊跟內需拉動將成為明年主要的選擇。大家已經很明顯的看到了我們這一輪拉動所產生的投資機會。第二價值與成長的平衡，在經濟下行可見性逐漸降低的情況下，確定性增長將是比較好的平衡點。第三就是流動性平衡，股票的吸引力是不斷的上升的，我們一定要注意到大小非的情況。

　　對于經濟發展的平衡，我們后面還有主要針對這個領域的報告，我就不過多的闡述了。第二個就是我們討論的重點，就是價值與成長的平衡，價值與成長的變化是否具有某些影響特征？如何衡量絕對價值？我們選擇的是重置成本。成長方面我們確定的是完全可預見到的，而不是有很大風險和波動的增長。

　　從價值與成長的變動規律來看，這是美國一個價值成長的變動規律，在這里面長期來看，價值股應該是占有一些優勢的，但是在股市劇幅波動的一段時間內，像房地產泡沫，這兩個東西里面的表現對我們也是有周期性的。從中國的市場我們可以看得更為明顯，在中國的市場里面，牛市當中成長股的表現是最優勢的，但是在調整和牛市的初期階段，價值股表現比較擔憂。結合現在我們市場的情況和我們對于05年市場的判斷，我們認為從價值和成長的角度我們都屬于有機會的。

　　從絕對價值來看，我剛才說過，我們選擇重置成本，這里面選取的是托賓Q理論，托賓是諾貝爾經濟學獎的獲得者，他也是依靠托賓Q這個理論成名的，他闡述的理論就是金融資產如何選擇投資方向的問題，對于我們大小非金融資本和產業博弈是相駁的。托賓Q的計算就是用市場和企業投資價值的比，當Q大于1的時候資金將從金融市場流向產業市場，當Q小于1的時候，基本上投資股市。

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