2009年A股市場投資策略

　　西南證券 張仕元

　　由美國次貸危機引發(fā)的全球金融風暴導致了全球經(jīng)濟危機，在反思危機的成因和根源時，全球眾多領袖和有識之士紛紛對準了美國華爾街和全球不公平的金融格局。不過，期待對全球金融和貨幣體系進行大幅重構似乎并不現(xiàn)實。面對透支的美國和沒落的歐洲，2009年全球經(jīng)濟復蘇的重任似乎要落到中印等新興發(fā)展中國家上。

　　在外部經(jīng)濟環(huán)境日益惡化的背景下，我國采取的積極財政政策和適度寬松的貨幣政策會對沖部分經(jīng)濟下行風險。我們預期宏觀經(jīng)濟明年二季度才會形成真正底部，季度GDP增長預計會降到8.3%，甚至更低，但全年依然會維持8.9%的增幅。我們預期未來6-9個月，還會有2-3次降息，至少還需要調(diào)低存貸款利率54個基點，存款準備金500個基點，使存貸利率回到2002年的水平。因此，債券市場繼續(xù)存在投資機會。

　　A股市場上，經(jīng)過持續(xù)12個月的下行，我國股市出現(xiàn)了若干長期投資價值合理甚至被低估的投資品種。如股息率比較高的績優(yōu)藍籌，高成長的中小科技企業(yè)，長期增長的我國品牌消費企業(yè)等。受監(jiān)管部門30%的平均分紅率政策的影響，我國資本市場將首次進入股息率為投資回報的價值投資期。我們預期2009年市場利潤總額將達11500億元，按照15-18倍PE計算，市值預期將達17-20萬億，相對于目前存在28%-50%的上升空間。

　　投資策略上，我們建議2009年分上下場進行資產(chǎn)配置。上半場以國內(nèi)經(jīng)濟刺激政策為因，尋找增長超預期的行業(yè)和個股進行配置；下半場以美歐經(jīng)濟預期復蘇為依據(jù)，對科技、外輸型行業(yè)以及材料板塊進行配置。

　　我們認為政府在2009年一季度之前，本著“穩(wěn)貿(mào)易、促消費、增投資”的思想，從財政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策三方面著手，會繼續(xù)出臺新的經(jīng)濟政策達到穩(wěn)定經(jīng)濟的目的。資本市場也將在政策利多和業(yè)績預降中尋找新的平衡，全年業(yè)績應該是逐季抬高。因此，未來的3-6個月可能是經(jīng)濟的冬天，但也應該有春天的萌芽。

　　投資者可以在經(jīng)濟危機的安全孤島中尋找棲身地，在政策刺激的可增長行業(yè)中尋找投資機會。在出臺的若干政策中，即有對沖型政策(對沖行業(yè)的不利因素，穩(wěn)定行業(yè)發(fā)展預期)，也有啟動型政策，即為了啟動某一經(jīng)濟領域而出臺的新政。對于前者，我們更多關注其可以抵消多少不利因素，從而為研判行業(yè)的底部提供依據(jù)；對于后者，我們應該更多的看到機會，從而選擇投資方向。

　　在資產(chǎn)選擇上，一季度我們建議以債券和債券基金為主，股票和股票基金為輔，二者配置比為6：4，在減息周期結束前減持債券和債券基金；二季度建議以現(xiàn)金和股票為主，二者配比為6：4，股票資產(chǎn)配置以金融、積極投資性行業(yè)為主，逢低吸納科技股；三季度建議加大股票投資，充分享受中國和全球經(jīng)濟復蘇的投資機遇，并進行中長期投資，迎接下一輪牛市的到來。

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