市場以“高開低走”迎接央行108個基點的超預期大幅降息，凸現了市場疲弱心態和悲觀預期，市場仍在期盼直接“救股市”的有效政策出臺，后市仍將有利好政策不斷出臺，我們對糾錯性政策行情仍抱有希望。

　　國泰君安 章秀奇

　　目前，不少投資者關心在周邊經濟危機四伏、股市迭創新低的背景下，A股能否走出獨立行情。對于這一問題，我們認為分析思路應該是：

　　第一，如果國內經濟可以走出依靠出口增長的舊模式，把全球經濟“再平衡”的影響減小到最小，內需成功啟動，那么，國內大部分依靠內需的上市公司業績就能夠在很大程度上擺脫國際經濟劇烈波動的影響，這是A股能否走出獨立行情的基本前提。日本股市在70年代中期之后曾走出十幾年的大牛市，與日本成功實現產業升級和經濟結構調整戰略密不可分。

　　全球經濟“再平衡”深刻影響中國，我國外貿出口增速已經并將繼續下降，靠投資拉動GDP具有一定滯后期和時效性，消費需求啟動更絕非一日之功，因此，從基本面角度，在外貿依存度不斷提高的前提下，國內上市公司業績深受國際經濟波動影響，中期看不到走出獨立行情的基本條件；

　　第二，從資本流動角度來看，如果A股和海外股市不存在有效的套利機制，則A股定價更加容易獨立。盡管外盤大跌會在短時期內影響心理，但不會改變A股內在的運行軌跡。

　　我國雖然沒有完全開放資本市場帳戶，但通過QFII、QDII、熱錢等多種渠道，A股與海外市場的資金實際上存在多種變通渠道，從這個角度看，A股很難長期享受“估值溢價”，但可以享受“成長溢價”；

　　最后，從政策作用來看，A股在很大程度上受到政策影響，“政策市”特征明顯，并且，國家資本掌握了大多數A股籌碼，是A股市場真正的主力，因此，如果經濟政策和股市政策到位，A股在相當長時期內可以走出獨立行情。市場以“高開低走”迎接央行108個基點的超預期大幅降息，凸現了市場疲弱心態和悲觀預期，市場仍在期盼直接“救股市”的有效政策出臺，后市仍將有利好政策不斷出臺，我們對糾錯性政策行情仍抱有希望。

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