2009年發達國家全面衰退，并將導致新興市場和發展中國家經濟明顯放緩，上市公司盈利的宏觀環境在惡化，我們預計2008和2009年整體上市公司的凈利潤增長分別為5.8%和-15.2%(其中非金融企業增長為-3.7%和-23.4%)，相對于市場普遍預期仍有較大差距，未來盈利預測大幅下調仍將拖累股價表現。但分析顯示，如果2010年經濟逐漸趨穩，盈利有望在2009年見底。預計2010年整體上市公司的盈利為2.4%，與2009年盈利相比基本持平。

　　未來依然存在超預期政策出臺的可能，而且政策重心可能轉向刺激房地產、消費需求拉動經濟的措施上，而政策的作用使得經濟有望在2009年下半年出現一定的恢復，預計將給股價帶來正面的提振。

　　行業方面，房地產有可能成為為數不多的亮點之一，大幅減息和房價調整有助于居民購房剛性需求和購買力的恢復，加速商品房庫存消化以及縮短行業調整的周期及幅度。基建力度的加大有助于拉動鋼鐵、水泥、工程機械、電力設備、煤炭、電力以及建筑服務行業的需求。

　　考慮到財政政策作用，此輪周期中鋼鐵、電力行業的產能過剩情況將略好于水泥、煤炭板塊，而電力板塊將受益于煤炭板塊價格下跌。分析同時顯示，農村消費受制于收入增長，無法寄予厚望，居民消費對利率不敏感，而更多受收入增速下滑影響，周期性消費品仍將面臨盈利風險，必需消費品具相對防御性。

　　投資建議

　　A股估值風險仍未充分釋放，可能還有10%～20%的下行空間。

　　基于大市盈利預測仍有被大幅下調及估值下移的可能性，我們投資組合仍然維持較高的防御性，建議注意倉位控制，超配盈利與現金流可見性較強、受惠于政策支出、成本下降等行業。

　　超配石油石化、電力、必需消費品與房地產；低配金融、基礎材料、煤炭、可選或耐用消費品及航空航運。

　　政府刺激經濟措施成效可能在下半年出現，帶動大市觸底。歷史上看，大宗原材料、交通運輸、資本品的盈利見底較早；股價上大宗原材料、工業、公用事業先于大盤見底；金融及可選消費一般滯后；但大盤見底后六個月以金融、工業、科技行業的反彈力最強。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。