估值對產業資本有吸引力、全球經濟回穩、上市公司業績減速收窄、實質性市場政策出臺海通證券：市場回暖需要四大條件

　　證券時報記者 盧 榮

　　本報訊 昨日上午，海通證券在上海浦東召開了題為“穿越寒冬—在全球金融動蕩與經濟調整背景下的投資策略”的2009年大型投資策略報告會。國家貨幣政策委員會委員樊綱在報告會上表示，本輪經濟危機由于各國聯手治理，將不會出現大蕭條，但衰退不可避免，主要經濟體將持續一兩年負增長。

　　樊綱認為，中國多年來財政貨幣政策穩健，調整及時，泡沫控制良好，財政回旋余地大，2009年GDP增速維持8%問題不大。各項政策將帶動剛性需求的回升進而帶動其他需求。政府投資只要是用在基礎設施建設和公共事業類上，就不會出現大的錯誤。對外貿易上較樂觀，至少有10%左右增長。國際貨幣體系將發生一定的變化，兩種貨幣儲備體系的形成將對美元形成一定的約束，今后體系將更穩健。

　　宏觀經濟走向變數重重

　　2008年以來，從美國到歐盟和日本再到各新興經濟體，全球經濟和金融體系遭受了大蕭條以來最為嚴重的沖擊，由此促成了二戰以來全球首次最大規模的聯合拯救經濟和金融市場的大行動。日益全球化的中國，在此嚴峻環境下也推出了系列強勢經濟振興計劃。渣打銀行(中國)首席經濟學家Stephen Green在報告會上預計，中國2008年到2010年GDP增長將分別為9.6%、7.5%和8.5%；CPI分別為6.5%、2.5%和3%。中國經濟仍然以投資為主，投資崩塌的幾率很低，實際投資增速放緩。中國總需求外部市場占比較2006年降低，但仍高于亞洲國家平均水平。消費增速隨著實際收入增幅放慢，但沒崩潰。預計2009財政赤字將擴大到GDP增速2%。

　　在這種大背景下，2009年中國證券市場將如何演繹？海通證券結合當前最新國內外宏觀經濟金融形勢，從估值、產業資本、股票供給和上市公司盈利預期等多個角度全面闡述了他們對市場的看法。

　　海通證券認為，由于2009年宏觀經濟走向變數重重，上市公司盈利的不確定性增加，PB估值法較PE估值法更有實效。而當前A股PB估值仍高于上證綜指在998點時的PB估值，A股市場的安全邊際仍有進一步提升空間。

　　A股公司2009年業績增速將呈現“前低后高”態勢。海通證券認為，因宏觀經濟增速放緩，上市公司總體業績已在2008年第三季度出現顯著下滑趨勢，這一下滑勢頭將在2009年第一季度、甚至第二季度繼續延續。但隨著宏觀經濟政策“由緊轉松”以及一系列重大經濟振興方案的出臺與逐步落實，上市公司業績可能將在2009年第三、四季度逐漸企穩。

　　關注結構性、交易性機會

　　海通證券認為，2009年A股市場將面臨著空前的供給壓力，大量限售股解禁，從非流通狀態進入可流通狀態。A股將進入全流通進程中的實質性跨越階段，A股可流通比例從2008年底的37%猛增至74%。即使2009年不考慮一級市場新的股票發行量，二級市場可流通股票新增量仍然相當驚人。如何緩解2009年股票供給壓力，將可能為2009年股市政策的重要目標之一。

　　由于2009年市場變數較多，海通證券認為，當以下條件具備時，市場將有望逐漸回暖：(1)從國際比較看，市場估值具有吸引力或到達產業資本認可的區域；(2)全球經濟走勢明朗化，全球主要金融市場企穩回升；(3)上市公司業績增速環比下降幅度明顯收窄；(4)出臺實質性的市場政策措施，比如有效緩解股票供給壓力的政策等。

　　海通證券認為，就潛在的投資機會而言，2009年將主要是結構性機會和交易性機會，即：受益于政府加大投資力度的部分投資品行業，包括鐵路相關行業、水泥、工程機械、電力設備、3G設備及計算機服務子行業等；受益于煤價下跌的電力行業和可能推出成品油定價機制改革的部分化工子行業等；受GDP增速回落影響較小的部分消費品行業，包括醫藥生物制品、中低檔食品飲料、傳媒與文化和零售百貨等。

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