海通證券昨日發布的2009年度A股投資策略指出，目前點位所對應的PB(市凈率)仍明顯高于上證指數998點時對應的PB估值，在這種狀況下，意味著當前市場并不具備足夠的安全邊際。

　　昨日發布的報告指出，宏觀政策將力挽國內經濟“硬著陸”，本輪中國經濟調整不僅僅是中國經濟自身周期的作用，更是國內外經濟周期步入調整階段、全球金融動蕩和中國經濟增長方式面臨轉變等多重因素疊加所造成的，預計2008年中國GDP增速為9.5%，2009年將下滑至8.2%，而中國經濟調整的谷底在2010年，GDP增速將進一步下滑到7.5%。

　　對于A股市場2009年趨勢，報告表示，2008年A股估值基本上呈現單邊下滑的狀態，整體A股的市盈率已經從43倍附近的高位回落到了13倍附近，單純從靜態市盈率的水平來看，已經和998點時的水平相近了，但是由于未來的宏觀經濟走向變數重重，上市公司盈利不確定性大大增加，這使得PE的估值方法遇到困難，相比而言，凈資產要比盈利的可確定性大一些。

　　“從靜態水平來看，到達1300點附近時1.5倍的PB水平下很多行業將逼近凈資產邊界，除了凈資產含水量可能較高的行業不會得到產業資本認同之外，其他絕大部分逼近凈資產的行業可能會得到產業資本認同，這一區域的安全邊際將顯現出來。”海通證券2009年策略報告如此表述。

　　海通證券認為，A股公司2009年業績增速將呈現“前低后高”態勢，從上市公司營業收入角度看，鑒于因我國經濟增速放緩因素引發的上市公司總體營業收入增速快速下滑趨勢自2008年第三季度起顯著體現，因此這意味著上市公司2009年第一季度，甚至是第二季度的營業收入增速很可能延續2008年第三季度以來的下滑趨勢。而隨著今年四季度宏觀經濟政策“由緊轉松”，市場需求很有可能滯后至明年第三、第四季度，然后方能逐漸企穩。需求的這一趨勢將帶動上市公司總體營業收入下滑態勢延續至下半年才能趨緩。

　　此外，“大小非”問題也是海通證券關注的問題之一。報告認為緩解2009年股票供給壓力將可能為2009年股市政策的重要目標之一。如果前十大股東不減持，就能維護現有供求平衡狀態。

　　對于未來A股市場走勢，該報告認為，首先當從國際比較看市場估值具有吸引力或者達到產業資本認可的區域，其次全球經濟的走勢明朗化，全球主要金融市場企穩回升，再者上市公司業績增速環比下降幅度明顯收窄，最后出臺實質性市場政策措施這四個條件具備時，市場將有望企穩回暖。

　　對于未來的潛在投資機會，海通證券認為結構性和交易性機會主要存在于受益于政府加大投資力度的部分投資品行業，受益于煤價下跌的電力行業和可能推出成品油定價機制改革的部分化工子行業等，以及增速受GDP回落影響微小的部分消費品行業。王斌

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