A股在技術上存在一次反彈的需要。這個反彈是借助4萬億刺激方案而順勢展開，還是被美國股市下跌而壓制猶疑，是目前的一個看點。

　　A股多空雙方在2000點的拉鋸戰上處于膠著狀態，空方的依據首為美股創10年來新低，次為大小非減持；多方的主要依據就是中央政府的4萬億經濟刺激計劃。換而言之，A股能否反彈，就看東風能否壓住西風，內因能否戰勝外因——4萬億計劃面對雙重關卡：首先要帶領A股擺脫外圍追兵，在上升過程中還要不斷擊潰大小非的拋壓。

　　這是個艱難的長征。有人說，世界是平的，美國是世界惟一的超級大國，發源于美國的經濟危機足以將任何一個經濟體吸進這個巨大的黑洞。覆巢之下無完卵，中國經濟一枝獨秀的想法是不現實的，A股脫離周邊市場走自己路是一廂情愿的，是個偽命題。

　　說白了，這其實是個信心問題。具體問題具體分析，我們先看內因與外因能否對沖。目前，中國出口占GDP的比重接近40%，貿易依存度接近70%，這兩個數字遠遠高于美國、日本等國。經濟危機導致出口需求減少，但4萬億刺激計劃中包括了外貿支持，這將保證我國的出口經濟不會出現災難性的后果；另一方面，4萬億擴大內需計劃令最保守的中金公司也預計明年GDP有8%的增長，這實際上是筑了一個宏觀經濟的“底”。只要GDP增長不低于8%，上市公司利潤增長就有保證，在美、歐、日衰退的外圍環境下，A股可以相對獨善其身。

　　筆者認為，短期內政府應著重治理以下兩個問題，首先是政府大手筆投資的產出效率應高于宏觀經濟的平均效率，否則不但不能起拉動效應，還可能重演凱恩斯主義在美國的失敗。其次，政府能否抓住機遇激活國內的消費并完成轉型，否則容易陷入流動性陷阱并出現通縮。

　　我們再回過頭看美國經濟。目前的強勢美元可謂強弩之末，花旗的失色、通用的破產，經濟基本面不支持美元長期性升值。隨著危機向縱深發展，由于美元供給量擴大，美元的國際地位將會在這次危機以后日益衰落。一旦美元危機凸顯，國際游資肯定要尋找避風港，中國很有可能成為它們理想的避風港。眾所周知，亞太股市前期因國際游資撤離而大幅下泄，一旦游資回流中國，將刺激股市和樓市重新回暖。這個局面明年就可能出現。 潘龍

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