對比1997-2000年經濟調整周期

　　本報訊 昨日滬指七個月來首現四連陽。受政府注資利好影響，航空板塊一飛沖天，中國國航、南方航空、東方航空、上海航空、海南航空等全線漲停，成為繼鐵路、公路、電力等板塊之后，受政策刺激的又一熱點行業。

　　市場預期，后續政策仍將陸續出臺，行業輪動或現新一輪高潮。但申銀萬國昨日發布的策略報告顯示，受政策刺激，近期熱點更迭頻繁，題材炒作嚴重，真正的“行業輪動”要經濟見底才能展開，或許明年四五月份方是買入時機。

　　申萬的研究認為，此輪的經濟調整越來越像1997-2000年的那一輪：相似的天災，相似的人禍(金融危機)和相似的救贖(啟動內需)。

　　“而季度GDP增速的最低點才是股票市場的買點”。申萬分析師安昀表示，1997-2000的那輪調整中，經濟自1997年第二季度起迅速下滑，最低點出現在1998年第二季度。1998年第三季度開始，中央啟動了大規模的財政投資。以1998年第二季度作為分界點，此后股市開始出現正收益。

　　那輪調整中，1997-1998年為調整的左半邊，僅有食品飲料、信息服務和信息設備有正收益，市場純防御。而1998-2000年為調整的右半邊，有較大相對收益的行業是采掘、有色、機械、化工和醫藥等，進攻性行業是主流。

　　而經濟見底后，情況相反：周期性行業首先回升，消費類行業滯后下滑。1998年經濟嚴重下滑，消費類行業僅輕微下滑。在1998年三季度開始大幅刺激內需之后，地產、交通運輸、化工和建筑建材等率先大幅回升，而消費品、金融服務業開始非常顯著地下滑。

　　“本輪調整，經濟和企業盈利最差的數據將出現在2009年一季度”。安昀表示，如果簡單參照1998年的情形，那明年的4-5月就是買點，首選的行業應該是交通運輸、建筑建材和機械等制造業，第二步(2010年上半年)才是鋼鐵、有色以及金融服務業。另外，應該警惕明年消費服務業可能出現的估值與業績“雙殺”的情況。

　　見習記者 李宇欣

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