某QFII負責人介紹說，目前很多新近進入或者是打算進入中國A股市場的外資資產管理公司都無法完成銷售A股基金的任務。這其中固然有海外金融市場持續動蕩，大家對自己本國市場都心存恐懼，更不敢奢談投資海外的擔憂；也有中國QFII制度過于復雜、繁瑣而導致海外投資人無法接受的政策桎梏等因素。

　　“從2007年初期投資者就開始降低中國股票的權重，而且該過程隨著市場估值擴大一直在持續。我們注意到當中國股市估值倍數回歸至較低的水平時，近幾個月來中國股票的權重配置略有回升，而且因為中國經濟基本面與該地區其他國家相比相對較強，我們預計這一趨勢將持續。”高盛大中華區首席策略師鄧體順直言。

　　便宜，但還不能買

　　某QFII推薦2009年的十大重點A股當中，居然有4個中性、3個賣出。上述歐資QFII的主管人士稱，QFII對市場的信心和預期 “非常糟糕，從來沒有這么悲觀、絕望過”。

　　根據BLOOMBERG統計，截至10月末，上證綜指與深圳綜指的動態市盈率水平分別是12.5倍和13.8倍，遠高于其他新興市場的水平。QFII們認為，現在的A股很便宜，但還不能買。

　　某QFII表示，當前股價水平亦不具備絕對的投資安全邊際。如果以2005年最低點為參考，對應的預期分紅收益率高于長期國債收益率約0.6%，這樣的股價水平意味著上證指數需下調至1500-1600點，即仍有20%-25%的下跌空間。

　　瑞銀證券策略分析師陳李指出，從動態PE來看，不論是全部A股還是滬深300成份股都沒有到達歷史最低水平。

　　摩根大通證券(亞太)董事總經理、中國市場部主管李晶稱，企業盈利放緩的趨勢將延續到2009年上半年。種種不利的跡象驗證了經濟增長持續下滑的預期。

　　瑞銀的報告還特別強調，公司盈利最惡劣情況還沒有到來。從盈利增長角度考察，預計未來4個季度利潤還將放緩增長，2009年1季度可能是最壞的時刻。在此之后，投資者開始預期企業盈利復蘇，悲觀情緒漸漸散去，推動市盈率從目前的13倍回升到20倍。上證綜指12個月后有望回升到2600點。

　　高盛預計滬深300指數2009年底將接近1980點，意味著14%的潛在總回報率。

　　“如果只看未來6個月、12個月，那么行業選擇要準，大勢要看清楚；如果是看兩年以上，我覺得現在資本市場價格已經反映了各方面的負面影響，現在入市兩年后應該會賺錢。我覺得未來6個月A股還會是在盤整的狀態。”摩根大通大中華區首席經濟學家龔方雄表示。

　　目前，得現金者得 “鐘愛”，是QFII們一致的選擇。較高的現金、市值比率意味著很大一部分股票價值都可以歸為現金價值。在正常情況下，現金價值應等于它的面值。但在困難時期，從財務和戰略的角度來考慮，可能會產生“現金溢價”。

　　陳李稱：“喜歡現金占市值比重較大的公司，同時對現金占市值比重出現較大負值的公司保持警惕。”

　　高盛也表示，看好著名的消費品企業，即擁有強勁的現金流和較短的現金轉換周期，以及互聯網、傳媒企業，這些行業的特點是低杠桿、現金牛，而這些行業所屬的公司可以受益于國內強勁的消費需求，而且受全球經濟周期性風險的影響相對較小。

　　來源：經濟觀察網

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