袁朝暉

　　雖是弱市，充滿悲觀，但生意總是要做的。所以就有了瑞銀“129只神奇的股票”和高盛廣為關注的“十大推薦A股”。

　　高盛的整體思路并沒有什么變化。其2009年關注的十大A股相較半年前，僅替換了兩只，即由中國石化和大唐國際替代了中國人壽和交通銀行。

　　中國石化的上榜理由是：估值低于或接近谷底水平；大唐國際則是基于燃料多元化幫助緩解了不斷上漲的煤炭成本和“如果煤價繼續居高不下，煤炭、化工項目可能受益。”

　　此前推薦的貴州茅臺、青島啤酒、張裕A、大秦鐵路、中國鐵建、江蘇高速、海螺水泥和高盛的看家股票——工商銀行都繼續在榜。

　　瑞銀的“129只神奇的股票”則是指，1998-1999年GDP增速下滑到7.8%和7.6%，規模以上工業企業利潤和上市公司利潤都出現負增長。上市公司ROE(凈資產收益率)從1997年的13.6%下滑到2000年的9.1%。但即使在那樣惡劣的經濟條件下，許多公司仍獲得了驚人增長。在1997年702家上市公司中，有129家企業在1998-2000年連續三年凈利潤正增長，更有27家公司每一年的凈利潤增速都超過20%。

　　顯然，瑞銀關注的重點公司就在其中。

　　這其中，瑞銀選擇了超配消費、醫療和電信，低配工業、能源和金融。

　　瑞銀的首選公司包括：格力電器、王府井、貴州茅臺、云南白藥、天士力、中興通訊、海螺水泥、柳工、大秦鐵路、大唐國際。

　　顯然，兩家重量級的QFII的最新選擇相當一致。

　　“如果考慮到A股公司本身的行業分布，我們就可以發現，投資機會更多在日常消費、信息技術、醫療保健和可選消費。比如，在1998年的A股市場上，日常消費類股票只有50只，進入這129只股票名單的就有12只。隨機買入日常消費類股票，投資者有24%的概率獲得良好回報。而信息技術、醫療保健和可選消費中好股票的概率是22%，20%，21%。”瑞銀證券策略分析師陳李表示。

　　從總體上看，QFII的資產配置繼續偏好盈利確定性高，財務及現金流狀況穩健，但估值已經達到或者接近歷史底部的行業和個股。

　　相對看好交通基礎設施和消費必需品板塊；回避風險更高的投資品；對于金融、房地產、能源、基建、農業等相關板塊則視政策預期的變化采取波段性交易策略。

　　尤其是QFII對一直力挺的金融股的看法產生了顛覆性的變化。

　　QFII認為，由于對經濟預期的惡化會加劇對銀行資產質量的過度擔憂，非對稱減息擠壓了銀行的凈息差，銀行惜貸行為亦難以將信貸放松轉化為對盈利的正面效應；資本市場低迷和成交量萎縮制約證券公司走強；而保險公司在降息周期初期將面臨資金成本和盈利能力不佳的雙重壓力。

　　高盛頗為謹慎，僅看好工商銀行、中信證券等業內較為領先的金融機構的股票。而瑞銀似乎就沒有那么 “善待”金融股了。瑞銀對銀行板塊持中性看法，對保險行業比較“溫和”，但投資觀點也多為“中性”。

　　瑞銀表示，政策行為將影響對近期市場判斷，以及選擇什么樣的投資主題。而對政策和政策的影響，“我們所依據的是歷史經驗、政府權威的表態和政府的遠景規劃。”

　　“看牌出牌”是瑞銀對自己投資策略的形象描述。

　　來源：經濟觀察網

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