□ 余 凱

　　2008年三季報披露落下帷幕，前三季度A股上市公司的經營情況已經水落石出。盡管從整體情況來看，上市公司業績仍呈增長態勢，但增速趨緩卻是不爭的事實，而未來業績增長面臨的沉重壓力更加令人憂慮。

　　業績拐點顯現

　　根據統計數據顯示，1624家公司今年1至 9月共計完成主營業務收入85961.54億元，實現凈利潤 7820.20億元，有可比數據公司利潤同比增長僅為7.11%。這和2008年一季度、上半年凈利潤同比增長24%、 16.03%相比，三季度業績增速的大幅度放緩態勢十分明顯。尤其值得關注的是，前三季度上市公司每股經營性現金流平均值為0.4222元，可比樣本同比大幅下降55.23%，上市公司經營業績出現了明顯的向下拐點。需要提醒的是，由于銀行類上市公司利潤增長速度高達52.35%，成為 A 股上市公司業績增長的主要推動力。

　　但事實上，從今年開始我國執行統一的所得稅率，與此前 33% 的所得稅率相比，下調了 8 個百分點。所得稅的減少帶來的直接結果是上市公司凈利潤的增加，這其中銀行類上市公司受益最為顯著。因此前三季度稅率下降是上市公司凈利潤提升的重要因素。如果剔除掉稅率下降的一次性因素，上市公司前三季度業績增長的實際情況不容樂觀。

　　行業分化冷暖不均

　　下半年以來，全球經濟衰退陰云籠罩，資源類產品價格出現大幅回落，但需求快速下降引發存貨上升、應收賬款增加、現金流緊張、資金鏈面臨斷裂等負面因素則相繼浮出水面，紛繁復雜的經營環境使得 不同行業之間、不同公司之間的盈利狀況出現明顯的分化。

　　一方面，受益于主營產品價格大幅上漲的行業盈利能力增加強勁，如因草甘膦、維生素E價格上漲使得新安股份、新和成分別以每股收益5.21元和3.73元，位居每股盈利第一名和第五名 ；而煤炭價格的上漲也使得 煤炭行業上市公司業績增長喜人，神火股份、金牛能源也因此名列每股盈利的第八、九位；另外，上市銀行業績增長態勢最為明顯，整體利潤增長速度高達 52.35% ，其中 浦發銀行、民生銀行前三季度凈利增長均超過100%。另一方面，受累于國內經濟增長放緩以及經營成本上升，部分行業經營態勢可謂是急轉直下，最典型的莫過于航空和電力行業。其中航空業環比出現了高達4183.46%的降幅。而電力凈利潤環比下降幅度也達到了 531.34%。從最新的三季報看，東航虧損高達23.34億元、國航虧損19.4 億元、華能國際虧損21.60億元就是對此做出的真實寫照。

　　業績增長壓力沉重

　　值得關注的是，從前三季度的盈利“大戶”銀行和煤炭行業的未來趨勢看，凈息差的擴大、中間業務的強勁增長以及所得稅率的降低曾經是推動銀行業業績增長的三個原動力，但隨著宏觀經濟進入降息周期以及全球金融市場的劇烈動蕩，凈息差、中間業務對業績的推動已經是疲態漸顯，而所得稅率的降低顯然也難以長期維持 , 銀行業業績增速下滑的趨勢難以避免。同時，煤炭價格的周期見頂，依靠煤價上漲增加盈利的公司將面臨挑戰。與之類似的還有鋼鐵、有色金屬、化工等周期性行業。

　　另外，由于國際金融市場和國內資本市場狀況可能持續低迷，保險行業和上市券商未來所面臨的挑戰尤其嚴峻。事實上，從三季報的情況看，保險行業和上市券商業績下滑的態勢十分明顯，其中保險業二季度環比增幅為31%，但到了三季度則降到了-153.57%，中國平安也因計提投資富通銀行的損失而出現虧損。值得關注的是，家具、紙業、機械、信息技術、零售業、傳播文化等行業，也都在三季度出現了明顯的負增長。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。