江南證券分析師團隊

　　自6124點以來的調整，呈現了極端的單邊趨勢，殺傷力巨大，同時不斷冒出短線快速反彈的品種。這么陡峭的下跌角度不可能長時間持續，在做空動能得到過度釋放后，殺跌力量及速率會明顯減弱。一旦角度改變，意味著市場將進入休養生息階段。借鑒歷史上大起大落后市場的表現去判斷，后市大多將以箱體震蕩的方式運行，且要花費較長時間。

　　從技術數據上看，超賣信號已經顯現，但行情明顯屬于極端性質，最終形成的超賣，取決于5月均線與指數的乖離；如再重復下跌———修復的惡性循環，無疑將延長調整的時間和幅度，唯有連續下跌才能形成足夠的乖離率。

　　目前市場下跌的特點是：通道式下跌；下跌角度凌厲，慣性極大；受5月均線壓制，5月均線下降速率為280-300點/月；至今歷時12個月，跌幅達70%，平均每月下跌360點，平均月跌幅6%；至今仍無明確見底信號。

　　超跌后有獲利機會

　　歷史上股災的調整幅度絕大多數在80%附近，特別是與A股市場相似的以本幣升值推動的一輪牛市后的日本和我國臺灣地區市場，調整幅度均曾達到80.4%。從調整的時間看，除了日本市場長達14年外，大多調整維持在兩年以內，這與調整的乖離負相關，即乖離越大，調整時間越短；乖離越小，時間越長。從暴跌后的第一輪反彈來看，普遍超過100%，且時間只有2-4個月，遠小于平均下跌時間。由此可見，由于大跌之后股指極度超賣，其后市場的反彈表現往往會超出大眾熊市慣性下的悲觀預期，如能把握好，將構成絕佳的獲利機會。

　　市場暴跌有眾多因素，但不是簡單的歷史重復。市場的反彈是建立在極度超跌背景之下的報復性反彈，并不能形成趨勢的徹底改變，極端下跌行情的殺傷力不可小覷。根據歷史經驗，第一輪殺跌的低點往往在后市中要遭到考驗。反彈是基于過度超賣的修正，行情的演繹往往猛烈而短暫。就本次調整的幅度而言，我們傾向于在80%以內，按調整幅度70%、75%、80%三個幅度計，上證指數的支撐位分別在1837點、1531點和1225點。

　　從5月均線的乖離率角度分析，上證指數歷史上兩次極端下跌行情的乖離率均在負35%-40%左右，而當前市場的乖離還未達到此水平。由于1444點為周線上、月線上牛市行情的突破缺口，一次性回補可能性較小，故基本排除市場一次性實現80%以上調整的可能，但1444點缺口本輪調整極有可能受到考驗，是下跌關鍵點位之一。

　　值得注意的是，加速殺跌是市場快速找到底部的重要條件，若近階段市場跌幅不夠，那么不斷下行的均線系統將壓制市場反彈的空間，并延長市場調整時間。簡單說，反彈機會=大跌+快跌，兩個條件缺一不可。

　　反彈路線圖

　　未來反彈的特點可能是快速而猛烈。行情的第一輪上攻可能以普漲為特征，此后將主要以熱點輪炒為主。由于有限售股減持壓力，如果基金重倉股自救行為缺乏成交量配合，權重股將缺乏反彈時間，大盤股后期可能會明顯滯漲。

　　我們認為，在不同時機下，5類品種存在較好機會。

　　1、次新小盤股可能成為反彈急先鋒，理由是：沒有限售股短期減持壓力，熊市中上市定價較為合理，經過大面積破發后存在一定投資價值，歷史套牢籌碼少，使資金有運作空間，符合“短、平、快”的反彈背景。

　　2、泛農業概念股，有政策背景支撐。推進農村改革發展繼續進行，農業發展、城鎮化建設實際已成為擴大內需、刺激消費、保經濟增長的重要一環，農業發展、投資與消費概念股基于流通市值小、股性活躍的特點，易于成為弱市反彈中的亮點。

　　3、上海本地股值得關注。2010年的上海世博會是繼奧運會后的一大盛事。從目前數據看，其對上海市GDP增長拉動明顯，題材豐富，未來極有可能脫穎而出。

　　4、業績持續增長的中小盤成長股有機會。在當前國內經濟增長放緩的背景下，大型工業原材料行業、企業成長性可能下滑，而細分子行業中的一些中小企業可能因產品特殊、具有一定的科技含量而仍呈現快速發展。

　　5、權證板塊基于杠桿效應和T+0交易機制，在對應正股上漲時往往會表現出更大的彈性，短線交易性機會較多。

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