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美林摩通唱多中國股市：請閉眼買進
◆每經記者 朱凱 劉建輝
本周以來，以美股為首的周邊股市大幅反彈，但A股市場卻無動于衷，持續在低位徘徊。1700點是否已見底？抄底時機是否來臨？正當中國投資者猶豫不決之時，國際投行卻高喊“請閉眼買進”，著實讓人吃驚不小。這究竟是春天來臨前的一聲驚雷，還是外資投行的新一輪“忽悠”？
降息還有空間A股已足夠便宜
昨天，摩根大通證券(亞太)有限公司中國研究部董事、總經理龔方雄在發給《每日經濟新聞》的郵件中表示，對央行的此次降低存貸款基準利率感到有些驚奇，特別是央行選擇在美聯儲降息之前幾個小時降息，證明了中國和美國在共同應對金融危機方面保持著高度合作。
龔方雄指出，在中國國內經濟增長率下降超出預期的情況下，政策制定者對全球經濟衰退給中國經濟造成的潛在影響保持高度警惕，并且會采取迅速果斷的應對措施。摩根大通預測，12月美聯儲的議席會議還將決定進一步降息，中國人民銀行在12月8日還會和美聯儲保持一致步調，將一年期存貸款基本利率再次下調27個基點。2009年，隨著全年平均通脹率只有2.5%以及對于保增長的更加重視，還有進一步的降息空間。
“預計央行明年前三個季度每個季度都將降息27個基點。另外，存款準備金率明年全年將下調250個基點。信貸放松將會增加流動性，緩解企業貸款難的問題。”龔方雄表示。
龔方雄指出，摩根大通認為更重要的是采取更加積極的財政政策來刺激消費。消費需求不足是目前經濟下滑的癥結所在，必須出臺相關政策來促進基礎設施投資、消費以及房地產市場和資本市場。
與此同時，摩根大通證券(亞太)有限公司中國市場主席李晶表示，央行此次降息時值國內上市公司的第3季度業績公布期，國內多數大型企業宣布盈利大跌，隨著政策的進一步放松，中國企業的信貸渠道有望獲得改善。
第3季度，滬深1005家上市公司的盈利增長率較去年平均下跌20.77%，李晶認為，主要原因是經濟下滑、信貸緊縮、需求放緩以及核心產業的經營杠桿過高，其中基礎材料及周期性工業等經營杠桿過高的大型國企面臨的問題居多。
李晶表示：“我們預期，中國企業盈利放緩的趨勢將延續到2009年上半年。但是，鑒于目前的市盈率僅為11.9倍，我們認為A股市場已消化了大多數利空消息。預期政府將出臺更多的措施刺激金融市場，其中包括取消現金股息稅以及允許國企增持其控股的上市公司股份。”
美林：關注H股的大藍籌
一份由美林證券昨日發出的英文策略報告出現在《每日經濟新聞》記者的案頭。
“Cheapaschips”的意思是“極其便宜”，這個詞組醒目地出現在這一報告中。美林證券表示，目前德國大眾汽車的市值水平足以購買整個中國和印度的流通股份，甚至還剩下一些錢讓你可以買進土耳其的股票。
如此夸張，讓一些人心慌臉熱——中國的資產這么便宜，還不趕快動手“搶”？
實際上，通過對MSCI新興市場指數的動態PE進行壓力測試后，美林發現，在普遍意義上的新興市場中，假設出現亞洲金融危機時的情況，即每股收益下降44%，它們目前的預期市盈率為10.2倍。
同樣，美林得出結論稱，以標準的美國式盈利衰退(每股收益下降24%)去假設，新興市場目前的預期市盈率為7.2倍；而假設是出現2001年～2002年時的衰退(每股收益下降20%)，則目前的預期市盈率為7.1倍。
美林認為，對今天的預期市盈率做一預測的話，新興市場整體為6.2倍，其他如巴西為4.4倍，俄羅斯2.5倍，印度7.9倍，中國H股7.2倍。美林還表示，如果使用市凈率指標來看，目前的估值將更具有吸引力。
“超賣、以及達到歷史估值低點等因素，使得新興市場容易出現猛烈的上漲。雖然去杠桿化和經濟衰退仍是最大的周期性阻礙，但我們相信目前已經是買入藍籌股的好時機。”
報告中特別提到，目前應選擇一些對政策松動較敏感，以及具有增長潛質的公司股票或債券去購買，比如H股的消費類股票。美林在報告中還不忘提出——請閉著眼睛買入那些價值股！
同時，美林表示，H股在上述測試結果下屬于比較脆弱的行列。報告末尾強調，目前的2009年市凈率已經低于1997年～1998年亞洲金融危機時的水平了。
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