救市“組合拳”擊出后的股市格局

　　文/毛羽

　　9月18日晚上，單邊征收印花稅，匯金購入三大行股票和國資委支持央企增持、回購股票這三大措施聯手出臺拯救股市。上次政策出手是在破3000點的時候，現在這次出手是在2000點跌破后。顯然，不是政府不救市，而是要看到什么程度再救市，如何用四兩撥千斤的方法救市。作為管理層，對市場的應急措施一定是有預案的，但不是時時刻刻都必須干預市場。

　　這個市場中，圍繞價值這個核心，各方參與市場博弈的主體都有一定的博弈預期，在9月16日降息的消息不能刺激市場的時候，市場持續下跌到絕大部分公司都同時創下6個月以上新低的時候，9月18日便出臺了更為強烈的組合拳救市。

　　市場的價值

　　救市之后的市場格局

　　此次管理層出手救市，從匯金公司、到財政部再到國資委，顯然是在國務院協調下的各部門共同作業。由于有匯金公司的資金投入預期，市場反映非常強烈。銀行股集體漲停。前期不對稱降息時，我們分析由于降息因素的影響，五大銀行的利潤可能被壓縮7-9%，也就是說估值向下調整一個跌停板是合理的。但由于市場的恐慌心態，加上外圍市場雷曼兄弟破產的影響，各大銀行都表現出25%以上的超跌。但對銀行業而言，由于存貸差較大，在大量中小企業經營困難的情況下，銀行盈利空間還是有被進一步擠壓的可能，加上房地產業及工業企業經營惡化的效應要滯后一段時間才能反應到銀行的業績上，所以期望銀行股持續暴漲也不現實。

　　對于整體市場，由于大小非的問題仍然在相當長時間會對市場構成上升的壓力，因此在止住了市場單邊下跌的趨勢后，市場可能轉入局部的熱點行情與整體分化波動的弱平衡格局。

　　短期來看，盲目追高仍然具有一定風險，9月19日的市場表現創造了中國證券史上全部公司集體漲停的歷史，基本上在開盤一個小時以后，所有股票都已經封在漲停板上。對大多數散戶而言，往往是在買不到的情況下上漲，而等歡天喜地地買到股票后，可能已經要等著被套了。通常而言，暴漲之后有暴跌，本輪行情應該堪比04年的914行情。大家不妨去參考一下，也算個風險提示。

　　熱點何處出現？

　　本次救市以后市場可能出現一個新的運行格局，管理層可以從“救市場”轉移到更加專注“救經濟”，市場在大小非的供給增加與市場整體價值凸顯的相互作用下，齊漲共跌可能讓位于分化上漲，因此，結合下一階段的經濟熱點及市場，如投資、消費和價格改革，國有股東增持等，市場局部熱點會隨之而產生。

　　從刺激投資的角度看，由生產型增值稅轉為消費型增值稅后，將使市場整體盈利水平上升2%左右，上游裝備及設備制造行業受益更大，在2.9%-7.8%之間。具體而言，電力行業、裝備制造業、石油化工業、治金業、汽車、軍工和高新技術產業等受益較大。

　　理順能源及資源價格體系的改革中，水務、電力都是下一輪提價預期的對象。消費行業，尤其是與日常消費相關的連鎖類型的零售業，在低增長預期下也值得期待。

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