數據顯示，大盤新股對股指的沖擊是存在的，但并不具備持續性新股發行并非股指調整主因

　　廣發證券發展研究中心 姚力瑋

　　從行為經濟學的角度來講，利空和利好消息對市場的影響是不對稱的。在熊市階段，利空消息對市場的負面影響會被放大，這就出現了所謂的股指多日上漲不及其一日下跌的現象。同樣，在熊市階段發行新股對二級市場資金面的負面影響也會被放大，因此市場人士將其作為近期股市調整的原因之一。根據歷史數據統計，不管在牛市還是熊市階段，超過100億融資規模的新股在其上市當日股指下跌的概率較大，牛市階段此概率為65%、熊市階段為80%；但是就大盤股上市當周的數據來看，一周股指的波動與新股上市并無明顯關系。因此我們認為，大盤新股對股指的沖擊是存在的，但并不具備持續性，指數的漲跌與市場所處的環境有直接關系。

　　我們認為，大盤股上市對股指的沖擊更多體現在心理層面，而非實質性的影響。今年新股發行的規模并不大，只有3個超過100億融資規模的新股上市，并且新股的平均收益率較去年大幅下滑，網上申購1次的平均收益率只有0.098%。雖然新股收益已大不如前，但今年投資者對其的認購熱情并無減退，這也許意味著投資者對新股有著一定偏好，新股上市并沒有顯著分流二級市場資金。

　　首先，今年1-9月只有3家超過100億融資規模的新股上市，從因果關系來講，新股發行的節奏受制于股市調整，而非新股發行導致股指調整。從數據上看，歷史上新股的發行規模與股指漲跌幅之間具有正相關關系。熊市階段(2001-2005年和2008年)新股發行的資金規模為2969億元，牛市階段(2006-2007年)為6113億元，其中單2007年新股募集的資金總額(4771億)就大大超越了6年熊市階段所募集的資金。

　　其次，今年新股的收益率大幅下降，分解為中簽率和新股上市首日折價率均下降。按1年申購1次新股來算，今年網上申購新股的平均收益率只有0.098%，去年達到0.442%，即使1年內申購新股60次(一年240個工作日，資金凍結4天)，2008年的年化平均收益率也不過5.88%，僅略高于銀行1年期存款利率，新股的高收益優勢不再存在。

　　第三，雖然今年新股發行的規模不大，并且其平均收益率有所下滑，但投資者對新股的申購熱情仍較高，這意味著投資者對新股有一定偏好，并且我們傾向于相信投資于新股認購的資金來自于場外資金。新股認購的資金來源有以下兩種渠道：1、用于新股認購的資金來自于場外，這意味著投資者投資于兩個市場的資金分別有較穩定的比例，其中投資于二級市場的資金由于市場疲軟而大幅減少，根源是對市場預期悲觀。2、用于新股認購的資金來自于二級市場股票拋售，根源也是對二級市場的預期悲觀。鑒于今年新股收益較去年大幅下滑，并且一級市場收益無法彌補二級市場拋售股票所帶來的損失，因此我們傾向于相信投資于新股認購的資金來自于第一種渠道。

　　綜上所述，我們并不能得到新股發行分流二級市場資金，因而引致股指調整的結論。目前二級市場資金面確實面臨一定的壓力，在缺乏更多投資渠道的情況下，投資者對二級市場的預期悲觀，導致其更愿意把資金放在風險較小的新股認購和銀行儲蓄上，因此這是目前導致二級市場資金供給不足的關鍵原因。另外，限售股的解禁也加大了這方面的資金壓力。要解決這個問題的關鍵是增強投資者的信心，比如：政府出臺實質性的刺激經濟增長方案等。優質的新股上市是整個股票市場持續煥發活力的源泉，今年上市新股的中期凈利潤同比增長47%，大幅超越了整體A股的業績，因此客觀上來講，我們應以開放的心態來接受具有投資價值的優質新股。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。