新快報訊 招商證券近日發(fā)布的《從國際經(jīng)驗看A股泡沫破裂的后續(xù)演變》研究報告稱，A股第二次估值國際化空間有限，市場完全有機會在2000點附近實現(xiàn)PE和PB等估值指標調(diào)整的共同到位，投資者需為未來的反彈做好準備。

　　即將探明5年底部

　　對于目前A股市場的持續(xù)下跌，投資者越是擔(dān)憂A股估值、特別是PB的調(diào)整空間等困惑。招商證券借鑒國際股市的幾個經(jīng)典案例，并劃分了泡沫破裂后的六個時期，以判斷A股估值調(diào)整所處位置，并估測了A股市場合理PB。

　　結(jié)合經(jīng)濟形勢演變，招商證券將泡沫破裂之后的市場走勢劃分為六個時期：(1)經(jīng)濟仍然強勁，股市估值崩潰；(2)經(jīng)濟穩(wěn)定，股市超跌反彈；(3)經(jīng)濟快速減速，股市繼續(xù)大幅下挫；(4)經(jīng)濟低迷，股市企穩(wěn)反彈；(5)經(jīng)濟開始復(fù)蘇，股市筑底承受最后一跌；(6)經(jīng)濟明確擴張，股市擺脫泡沫破裂陰影而復(fù)蘇。預(yù)計中國經(jīng)濟增長未來將加速回落(雖不至于硬著陸)，這類似于中國臺灣當年的經(jīng)濟表現(xiàn)；A股因此也可能出現(xiàn)第一波下跌和第二波下跌連續(xù)發(fā)生的情形，使估值調(diào)整快速完成，或?qū)⒁淮涡蕴矫骶邆?年以上支撐意義的低點。

　　為反彈做好準備

　　招商證券認為，目前A股泡沫破裂應(yīng)已逼近估值調(diào)整階段的尾聲。A股泡沫破裂后，近一年跌幅超過64%，PE已逼近歷史低點，因此A股市場已逼近泡沫破裂后的估值調(diào)整階段的尾聲，但還需要時間和空間來面對盈利調(diào)整階段可能出現(xiàn)的盈利負增長的挑戰(zhàn)，未來一兩年內(nèi)難以期望取得指數(shù)的正收益。不過，深幅下跌后的快速反彈仍可預(yù)期，投資者并應(yīng)積極把握。保險、銀行、電力、水陸運輸?shù)刃袠I(yè)已具備較高安全邊際。

　　A股的估值、特別是PB的調(diào)整不是無底洞，市場完全有機會在2000點附近實現(xiàn)PE和PB等估值指標調(diào)整的共同到位。底已近在眼前，投資者需要為未來的反彈做好充分準備。

　　(招商證券研發(fā)中心）

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