證券時報記者 劉昆明

　　在中國石化、中國石油兩家重量級央企發(fā)布中報后，上半年上市公司凈利潤增長情況基本清晰。據(jù)本報信息部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至昨日，有1434家上市公司發(fā)布了中報，共實現(xiàn)凈利潤4830億元，較去年同期的4067億元增長19%。雖然凈利潤增長趨緩，但主業(yè)發(fā)展依然穩(wěn)健，1434家公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤14033億元，較去年同期增長17%。

　　銷售毛利率只是略降

　　雖然今年上半年主業(yè)發(fā)展沒有去年迅速，但發(fā)展的步伐依然穩(wěn)健。數(shù)據(jù)顯示，1434家上市公司上半年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤14033億元，較去年同期增長17%，主營業(yè)務(wù)成本31557億元，同比上升36%。從上市公司董事會報告的分析來看，成本快速上升是因為上半年原材料價格在快速上升。從銷售毛利率來看，還是保持在一個不錯的水平，為28%，較去年的33%略有下降。

　　從行業(yè)上來看，房地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備及金融保險業(yè)依然保持了較高的凈利潤增長水平，都在40%以上。特別是金融業(yè)，雖然今年多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，貸款規(guī)模受到嚴(yán)格控制，但金融機(jī)構(gòu)通過大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，絕大部分金融機(jī)構(gòu)的凈利潤都實現(xiàn)了100%以上的增長，而且這種增長在今后的時間里還將得到強(qiáng)化。

　　另外，房地產(chǎn)業(yè)熱度雖已退去，今年上半年凈利潤依然實現(xiàn)了49%的增長，在銷售毛利率方面，加權(quán)平均銷售毛利率在40%以上。

　　此外，上市公司投資收益并未出現(xiàn)大家預(yù)期的大幅度下滑，1434家上市公司共實現(xiàn)投資收益1225億元，與去年同期的1230億元基本持平。

　　資金壓力明顯加大

　　雖然上半年上市公司的凈利潤維持平穩(wěn)的增長，主業(yè)發(fā)展比較穩(wěn)健，但遇到的挑戰(zhàn)也確實不少。除了上面提到的原材料成本上升，三項費用的增長幅度也很迅速。其中，由于信貸緊縮，財務(wù)費用的增長給上市公司帶來很大負(fù)擔(dān)。

　　數(shù)據(jù)顯示，上半年上述上市公司銷售費用為1339億元，較上年同期的1176億元增長14%，管理費用為3159億元，同比增長25%，財務(wù)費用414億元，同比增長20%。更重要的是，從銀行借款情況來看，非金融類公司上半年借款總額為18499億元，較上年同期的14538億元增長27%，其中短期借款10193億元，同比增長36%。

　　借款的增長速度遠(yuǎn)超過主營業(yè)務(wù)利潤的增長，說明上市公司的資金壓力很大，特別是經(jīng)營過程中沉淀的流動資金較以往多，這是為什么短期借款飆升的主要原因。從上市公司存貨周轉(zhuǎn)率來看，采掘業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、批發(fā)零售和制造業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率確實出現(xiàn)了下降，由去年的3.89下降到3.13，其中房地產(chǎn)業(yè)下降速度較快，由原來的0.45下降到0.34，信息技術(shù)業(yè)更是從13.56下降到3.58。

　　期待逆轉(zhuǎn)

　　從現(xiàn)實的角度來看，以上數(shù)據(jù)只是印證了市場各界年初對工業(yè)企業(yè)利潤將出現(xiàn)下滑的猜測，當(dāng)時全國工業(yè)企業(yè)利潤增長第一次出現(xiàn)下滑，各經(jīng)濟(jì)學(xué)家及研究機(jī)構(gòu)宏觀分析師就預(yù)測這是企業(yè)利潤增長的拐點，上半年甚至全年的上市公司利潤增長將出現(xiàn)下滑。

　　決定這種下滑的動力有諸多的因素，包括原材料價格上升、出口疲軟、信貸緊縮等等。上市公司董事會報告在分析上半年業(yè)績出現(xiàn)滑坡的原因時也總會提到上面的因素。那么，投資者應(yīng)該關(guān)注的是，下半年決定上市公司業(yè)績增長的經(jīng)營環(huán)境有沒有發(fā)生變化，比如原材料價格是否已經(jīng)回落以及是否會回落、出口是否有可能回升、信貸政策是不是可能松動等等。

　　現(xiàn)在市場各方都在討論估值問題，估值的主要決定因素就是上市公司的盈利能力。如果投資者能夠比較清楚地判斷上市公司盈利能力的變化，或者從相關(guān)政策、數(shù)據(jù)中嗅到影響上市公司盈利能力的經(jīng)營環(huán)境的變化，估值問題就可以看得很清楚，而不至于人云亦云，缺乏信心或者盲目樂觀。