周三的大漲令投資者燃起希望之火，但隨后兩日的調整，顯示出市場多空分歧依然明顯。A股多劫難，泡沫消減同時也磨滅投資者的信心，僅靠言論的維穩已不足以撫平脆弱的信心，該是出臺真正的實質性措施的時候了。

　　目前從宏觀基本面和供求關系角度分析，仍然有太多的負面因素困擾著市場。

　　財政部發布7月份稅收收入情況，全國稅收增速回落近20個百分點，其中企業所得稅比去年同期下降4.2%，增速同比回落38.7個百分點，個人所得稅增速同比回落22.3個百分點，除由于新稅法實施的因素外，企業效益增速大幅回落是主要原因，三季度，國內經濟可能面臨經濟減速和通脹回落的雙降格局。

　　從市場供求來看，雖然二級市場的投資者已被深套，但由于大量的大小非解禁，資產的供給并未衰竭。證監會公布的數據顯示，7月份小非減持8.49億股，比6月份的4.51億股大幅上升了88.25%。由于大量潛在的資產供給存在，場內的投資者都變成短線客，大智慧Topview數據顯示，“8·20”長陽當日，基金悄然出逃近40億元，金融股成為機構主要拋棄的板塊，而此前在2500點之下，金融股是這些機構重點增持的板塊。連市場中主力機構都在跑短線，穩定市場恐只是監管層的一廂情愿。

　　短短10個月A股大跌62.7%，與世界證券史上歷次大跌相比也絕不遜色。1929~1932年大蕭條時期，美國道瓊斯指數從381點跌至36點，縮水90%，這輪蕭條讓執政當局意識到政府作為最后貸款人角色的重要性，自此，雖然美國也經歷多次經濟、金融危機，但股指的跌幅越來越收斂，作為次債危機發源的美國，其指數跌幅只有23.7%。A股市場在其剛誕生的時期，也出現過劇烈的波動，1993年2月到1994年7月，上證指數從1558點跌至325點，跌幅達78.6%，但中國證券市場已發展18年，卻未見成熟，10個月跌幅超過2001年至2005年的四年跌幅，這期間固然有經濟回落的基本面因素，也有大小非等供求失衡原因，但監管部門所應扮演的角色是否到位，應值得深思。

　　（作者為南京證券研究所所長助理）