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加拿大創業板市場給我們的啟示(2)

http://www.sina.com.cn  2008年08月19日 09:58  中國證券報-中證網

  第三,注意融資方式的多樣性和靈活性。

  融資方式牽涉到資本市場的方方面面,其中的IPO和再融資最為核心。加拿大資本市場的融資制度在成熟市場有一定代表性,同時也有自身的顯著特點,尤其是有針對性的適應各類成長性企業的多樣化上市標準,以及靈活便捷的私募和小額持續融資機制。就IPO制度而言,目前我國的發行上市標準比較單一,很難適應各類成長性企業的需求。企業發展歷經初創、成長、成熟、衰退的生命周期,目前的上市標準基本上只有后成熟期的企業才能滿足,成長性企業得不到急需的資金支持,市場得不到最具成長性的企業作為新鮮血液。因此,未來創業板上市標準要充分考慮成長性企業的要求,并研究引入創業板內部的細分類別標準。

  在創業板市場融資方面,可以借鑒加拿大資本基金公司(CPC)方式。因為該方式有以下一些其他融資方式所不完全具備的優點:一是上市門檻低且簡便快捷。按照上市規則,只要投資不低于80萬元,就可以在交易所掛起空招牌,造殼上市,簡便、快捷、限制少。或者直接收購一家已經注冊好的同類公司。二是沒有不良債務或出現第三方權利人的隱患。買殼上市最令人頭疼的問題是讓你弄不清這個殼公司到底干不干凈,而造殼上市的殼公司絕對干凈。三是容易處理股東關系。造殼上市不必像買殼上市那樣需考慮殼公司原有股東的股票處置問題。四是適于風險投資商發展風險投資事業。風險投資公司可以用造殼上市的辦法,即由一家或數家風險投資公司經過在加拿大或其他國家的資本市場進行一番私募,在溫哥華創業證券交易所設立一個殼公司,再以殼公司的名義向項目投資。然后再將那些有前景的項目重組到上市公司中去。在上述過程中,殼公司可以向社會公開增發股票達到籌資目的。利用資本基金公司(CPC)方法上市,非常適用于風險較高的資源勘探和研發企業,在管理層保持控制權的同時,可以擁有更多方式上的靈活性和結果上的確定性。

  第四,注意建設以法治為基礎的完善的制度與服務。

  中國的創業板市場要走出一條成功之路,以法治為基礎的制度建設尤為重要。要根據市場化改革原則,充分借鑒境外創業板市場成熟經驗,結合我國的實際,在企業準入、公司保薦、發行審核、市場監管、交易運行和退市制度等方面合理安排制度創新。既要降低進入的門檻,突出對創業企業的吸引力,注重成長性、創新性和行業的多樣性,讓更多的創新型企業能夠進入,又不能簡單仿效境外創業板市場的低門檻規則,忽視中國企業治理不規范、中介機構不成熟、市場投資者不夠理性等實際問題。為了保護投資者的利益,創業板市場需要實行比主板市場更加嚴格的監管制度:一是需要嚴格的信息披露制度。可借鑒加拿大創業板市場采取的 “披露為本”的監管理念,注重風險的披露,以便于投資者對公司作出客觀的評價,有效地化解市場風險。例如,加拿大主板和創業板都對合并和原有關聯業務的披露做出了嚴格的要求。證券法規定,上市文件中需包含并購,原有或關聯業務的財務報表。境外公司即使合法重組事項已完成于上市文件編制日期之前,財務報表中也應該披露公司基礎業務的相關信息。二是實行特殊的保薦人制度。保薦人一般需要對發行人上市、交易和信息披露等承擔保薦責任,而且在公司上市后的一定時間內仍然要承擔保薦責任。三是要求嚴謹的公司治理結構。加拿大創業板塊要求管理層包括董事會應擁有足夠的與公司業務和行業相關的經驗和專業水平,及足夠的上市公司經驗。公司至少應有兩名獨立董事。四是實行嚴格的退市制度。

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