8月8日，滬指以一根近乎百點的長陰，迎接解禁高峰的到來。

　　“寶鋼限售股解禁之前的一周，市場有點緊張。”一位北京的私募基金經理說。

　　來自西南證券研發中心策略分析師張剛的研究報告稱，2008年8月份股改限售股的解禁額度為2164億元（以7月31日收盤價計算），比7月份的189億元增加了1975億元，增加幅度為1044.98%。

　　大小非爭相減持

　　8月19日寶鋼即將解禁119億股，全部為寶鋼集團持有。目前，寶鋼集團持有寶鋼股份129億股，占比74%。寶鋼集團股改時曾經承諾，自獲得上市流通權之日起3年內，持股比例不低于67%。

　　“寶鋼大非減持空間在7個百分點左右，相應金額約在百億元以內，不算太大。”前述私募基金經理說，“但是我們要看的是他們的減持態度，這是一家會影響所有大小非的減持。”

　　據統計，7月份限售股合計套現額為31.95億元（二級市場減持21.47億元，大宗交易10.48億元），環比增加236%，為6月份的3倍多，所占當月股改解凍額度的比例為17%。

　　專家分析，大小非爭相減持的最大動力還是來自于當前銀行信貸的管制。“上半年，有的大股東賣出的相當堅決，都是5%、5%，一批一批的賣出。”張剛說，“這些公司一般都是質地較差的公司，一是覺得目前股價還算可以，二就是缺錢。”

　　中登公司數據顯示，股改限售股份共4572億股，到今年6月底，共解禁843億股，目前已累計減持250億股，占解禁股份的30%。

　　但張剛通過對所有上市公司減持公告統計，這一比例僅為8%。“這意味著大量小非通過各種方式實際上已經減持了，但是并沒有納入統計范圍。”

　　新規之后忙質押

　　對于大小非的壓力，管理層已經出臺系列措施，如發布《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》，引入大宗交易平臺機制，隨后規定每月定期在中登公司披露限售股減持情況。

　　一方面是信貸總量調控不放松，企業流動性出現困難；一方面限制大小非的規定不斷出臺。兩相權衡，大小非轉而尋求其他方式解決資金難題，如質押貸款。

　　“沒有辦法，現在公司到期貸款有些多，銀行早就沒有額度了。現在股價跌得這么多，不想馬上拋出套現，就把上市公司股權做了質押貸款。”某企業集團老總說。

　　“現在許多大小非的資金鏈緊張，許多小非找到我們，要求質押上市公司股權，解決資金問題。”一位專門從事上市公司股權質押貸款的投資機構負責人說，“這些小非拿的都是藍籌股，原意質押的主要原因，一是大宗交易平臺比較麻煩，二是股價跌得厲害，割肉不情愿也不劃算。”

　　“我們主要關注的是大盤藍籌公司的小非，這些公司有信譽，放款的公司比較信任，所以成功率較高。”這位負責人說，“我們剛通過委托貸款方式做完一筆小非質押貸款，是一家金融上市公司的小非。還不錯，一年期利率將近20%，貸了1億元。”

　　影響估值體系

　　“經濟下行周期下，大家最先割舍的還是周期類公司，如鋼鐵、水泥等。巧合的是，這次寶鋼大非又要解禁，大家似乎都在等著觀察寶鋼的動向。所以現在市場時機很敏感，指數可能有點扛不住了。”前述私募基金經理說。

　　資深市場人士張衛星認為，大小非解禁將對未來估值體系產生深刻的影響，需要用兩到三年時間消化，產業資本和金融資本進行博弈，經過大量的換手，才能達成一個新的價格體系。

　　而經濟學家韓志國表示，應該調整目前的大小非政策，約束和限制大小非的減持行為，國有股大非“要推遲五至十年減持”。這主要是為了舒緩股市所承受的巨大壓力，使市場的解禁行為和減持行為能夠在時間上錯開，以防止市場在擴容壓力過于巨大的情況下在熊市的道路上越滑越深。

　　不過，也有專家認為大小非壓力主要在于小非和垃圾股的減持，目前部分績優藍籌股股價已經合理，從長遠來看，好公司會展開行動回購，而不會繼續減持。“現在很多垃圾股公司都在5元左右，股價嚴重高估，不排除這些公司的控股股東通過減持讓出控股權。”張剛說，“但是好公司，特別是部分央企大非不會輕易減持。”