智多盈投資余凱

　　從2008年全年上市公司的限售股解禁分布看，自4月份開始下降的大小非解禁規(guī)模將于8月有所放大，達(dá)到236億股，以當(dāng)前的股價(jià)計(jì)算其市值近2500億元，為2007年10月以來的第4大高峰。那么，我們?cè)撊绾慰创�即將到來的這次解禁洪峰？

　　有資料顯示，8月份共有144家上市公司的大小非因股改時(shí)承諾的鎖定期滿而面臨解禁，解禁股數(shù)為236億股，按照最新的收盤價(jià)計(jì)算，解禁市值接近2500億元。年初以來，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了歷史上罕見的持續(xù)下跌行情，除了宏觀調(diào)控、通脹壓力、自然災(zāi)害、次貸危機(jī)、經(jīng)濟(jì)減速、上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倩芈涞仍�因之外，大小非減持成了市場(chǎng)揮之不去的一大陰影。在相當(dāng)多人的眼里，大小非減持甚至成了股市暴跌的主要原因。在8月解禁高峰即將到來之際，市場(chǎng)對(duì)此產(chǎn)生的恐慌構(gòu)成了指數(shù)上行的較大壓力，這也是近期股指在2900點(diǎn)附近徘徊不前的重要原因之一。

　　不過，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)8月限售股解禁洪峰的擔(dān)憂有過度之嫌。不可否認(rèn)，大小非問題對(duì)市場(chǎng)資金面的壓力確實(shí)不小。不過，在大盤經(jīng)歷了近60%的下跌之后，市場(chǎng)整體估值水平已經(jīng)基本和國際成熟市場(chǎng)接軌的今天，再像以前一樣談大小非色變，視大小非如洪水猛獸，則似乎顯得有些不夠理性。以6月份為例，大小非解禁數(shù)量為29.61億股，減持了4.51億股，減持的股票市值占兩市交易量的比重不足1%，說明在目前市場(chǎng)條件下，大小非減持的意愿已大大減弱。同時(shí)，仔細(xì)分析8月份的解禁公司，可以發(fā)現(xiàn)寶鋼股份的解禁規(guī)模達(dá)119億股，解禁市值達(dá)1100億元，占到當(dāng)月解禁規(guī)模的三分之一。而寶鋼股份的非流通股東只有寶鋼集團(tuán)一家，其余均為基金等機(jī)構(gòu)投資者。如果寶鋼集團(tuán)不減持，那么來自寶鋼股份的解禁壓力為“零”。而對(duì)于這樣一個(gè)動(dòng)態(tài)市盈率不足10倍、市凈率不足1.6倍的行業(yè)龍頭公司而言，國家減持的可能性有多大呢？另外，8月份到解禁期的三一重工早已做出了自愿延長(zhǎng)鎖定期兩年且減持價(jià)格不低于55.76元的承諾。所以真正能減持的數(shù)額比市場(chǎng)預(yù)期的要小得多，市場(chǎng)的擔(dān)憂似乎過度。

　　事實(shí)上，在2006-2007年的行情中，大小非的減持行為已經(jīng)開始，但在亢奮的情緒下，市場(chǎng)并沒有感到由此帶來的壓力。所以，認(rèn)為大小非減持行為是導(dǎo)致股市下跌的主要原因的觀點(diǎn)有待商榷。我們當(dāng)然不能否認(rèn)，在市場(chǎng)尚未真正企穩(wěn)之前，大小非的流通還會(huì)在一定的時(shí)期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)形成壓力，但這種壓力可能更多是來自心理壓力。相信在市場(chǎng)各方的積極努力下，在A股市場(chǎng)估值水平已進(jìn)入合理區(qū)間的背景下，大小非的實(shí)際壓力將越來越小。

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