可關注抵御通脹、節能減排、民生重建、行業景氣四大投資主題

　　證券時報記者 張廣明

　　本報訊 在2008年中期策略報告會深圳巡講會上，國都證券認為，下半年在不確定性因素的困擾下，大盤將呈現低位企穩、震蕩蓄勢的格局，運行區間在2500點到3300點。出現系統性獲利機會的概率較低，但結構性機會仍值得積極把握。國都證券同時提出了抵御通脹、節能減排、民生重建、行業景氣這四大投資主題。

　　經濟軟著陸概率較大

　　國都證券研究所所長李雪峰認為，中國經濟目前正在經受轉型陣痛，那種高增長、低通脹的時代已經過去。不過，李雪峰同時也表示，盡管下半年出口的前景仍然比較暗淡，但在積極的財政政策支持下，消費與投資有望保證經濟溫和減速。因此，經濟出現軟著陸的預期還是比較大的。

　　李雪峰還預計，下半年從緊政策的主基調不會有根本的改變，但對當前所表現出來的中小企業融資難等問題，還是會有一些具體的解決對策出臺。

　　行業盈利預期仍將下調

　　在原材料價格上漲、人民幣升值等多種因素共同作用下，部分行業和企業的盈利能力出現下降已是不爭的事實。就此，國都證券的預期則更為悲觀。

　　國都證券表示，通脹壓力的逐級傳導難以回避，這將帶來行業利潤格局重構。其中，制造業將成為上述壓力的主要承受者。同時，采掘業也將在資源價格緩慢接軌的過程中，承擔部分通脹代價。

　　國都證券還認為，盡管市場對行業盈利預期已作出下調，但似乎還未充分反應上半年高通脹、緊縮政策及地震災害的影響，仍存在下調的可能。因此，在半年報業績明朗之后，包括房地產、交運設備、機械設備在內的較多行業的業績預期還將重新評估。

　　基予上述判斷，國都證券測算，預計滬深300指數所屬上市公司2008年業績增幅有望在18%—21%之間，將較目前一致預期的26%下調5—8個百分點。

　　大盤將現企穩震蕩格局

　　數據顯示，上證綜指今年上半年累計下跌了2529點，累計跌幅為48.07%；最大下跌2829點，跌幅為53.79%。與此對應，市場當前的動態市盈率也在進一步下降。

　　就當前市場估值問題，國都證券表示，即使對滬深300指數的預期業績增速需要由26.2%向下修正為20%至21%之間，對應的2008年動態市盈率也不過上調為17.3倍；若再繼續將業績悲觀地向下修正30%至18%，則動態市盈率為17.7倍。但即使是在這一市盈率水平下，市場也具備了合理的支撐；若實際形勢沒有預期的那么悲觀，則目前市場的估值水平存在恢復性提升的契機。

　　就市場關注的大小非減持問題，國都證券認為，根據他們的統計數據，限售股解禁壓力正逐步轉向“大非”和首發原始股，這兩類大股東以控制企業、實業經營為主，減持意愿比較低。同時考慮到國有股權在其中占據很大權重，現實減持壓力遠小于理論壓力。因此，期待國資部門予以表態，以消除市場仍然存在的顧慮。

　　國都證券認為，綜合各種因素來看，下半年大盤將呈現低位企穩、震蕩蓄勢格局，運行區間預計在2500點到3300點之間。

　　建議關注四大投資主題

　　就具體的投資策略方面，國都證券給出了抵御通脹、節能減排、民生重建、行業景氣等下半年四大投資主題。同時，建議在行業配置方面，可以超配食品飲料、風電設備、多晶硅、農業、磷化工等成長相對確定性行業，對證券信托、房地產、有色金屬、紡織服裝等行業則盡量回避。

　　此外，國都證券還推出下半年十大金股：莫高股份、方圓支承、中材科技、鹽湖鉀肥、中糧屯河、廣電運通、七匹狼、博瑞傳播、銀座股份、柳化股份。