市場聚焦

    市場此輪大幅下跌，大小非減持被認為是主要原因之一。為了規范大小非減持，管理層出臺相關政策要求大小非通過大宗交易平臺來出售解禁股。分析近期大宗交易數據可以看出，與政策出臺前相比，大小非減持有加速的跡象。

    目前來看，有3大因素導致大小非加速拋售。如果單純依靠市場力量，大小非的減持壓力不會減小；政策之手再不發力，市場前景恐怕不容樂觀。

    擔憂進一步的政策限制

    自規范大小非轉讓的指導意見出臺以來，單月大宗交易市場交易的筆數突增了6倍。而在4月初，當時數據顯示大小非的減持速度有所減緩。可以看出，大小非不但沒有被指導意見實質性約束住，反而因其出臺加快了出逃的步伐。

    指導意見不但沒有真正穩定住市場，反而可能刺激了大小非們對日后出臺更加嚴厲政策的擔憂，從而加速了出逃的步伐。

    對宏觀經濟預期比較悲觀

    目前，由于通貨膨脹、出口減速、產業調整等諸多原因，市場對宏觀經濟的長期前景并不樂觀；央行宏觀調控的力度沒有放松，也讓資金面的緊張無以改善。這兩點很可能是導致大小非出逃的根本因素。

    大小非作為產業資本，其行為模式受資本市場影響較小，更多受制于經濟的長期發展前景和產業政策。從這個角度來看，只要其對宏觀經濟增長看淡，那么其持籌的意愿就自然被弱化，尤其是部分持股比例不高的小非，更容易受到現階段經濟環境的影響。同時，上市公司的長遠發展對其吸引力也不大，畢竟其很難真正掌握上市公司主導權。一旦大小非對市場長期前景看淡，資本市場的利好政策就成為其出逃的契機。

    信貸資金緊張促使大小非變現

另外，信貸資金的緊張也成為大小非出逃的因素。2008年一季度之所以有大量的小非拋售，其中一個重要原因就在于資金供應的短缺。今年央行的信貸計劃是按照季度來進行規劃的，這也意味著一旦銀行的信貸額度發放告緊，大小非們很可能就放棄通過貨幣市場融資的想法，那么，通過資本市場獲取資金就成為必然選擇。

    本月12日以后市場走弱的態勢日趨明顯。其中除四川大地震以外，另外一個事件就是提高存款準備金率。無論這兩事件是否有關聯，但市場很容易理解成央行不顧大災執意收緊銀根，調控力度不可謂不小。緊縮信號的確立，不能不讓持有籌碼的大小非們摸摸自己的錢袋子，從而做出拋售的選擇。

    大小非成為市場最大壓力

    目前，產業資本已經掌握住了市場的主導權，其他資金都難以抵抗產業資本的沖擊。

    如果不能依靠有效的政策來約束產業資本對市場穩定的沖擊，那么金融資本肯定會放棄穩定市場的操作計劃，從而依附于產業資本隨波逐流。而政策的效果一旦被削弱，就意味著市場對政策的信心要打折扣，市場預期將從一個極端走向另外一個極端。

    所以，產業資本的拋售行為實際上打破了市場的平衡，成為市場供求關系的最重要壓力。目前來看，惟有政策才能修復供求關系的失衡，如果政策不能有所作為，那么市場格局的發展恐怕就不容樂觀。廣州萬隆

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