上海證券

　　報告目的：

　　經國務院批準，從2008 年4 月24 日起，調整證券(股票)交易印花稅稅率，由千分之三降至千分之一。我們將此視為矯正當前A 股非理性下跌的政策利好，并認為政策組合拳的推出將促使指數在二季度走出中級反彈行情。

　　主要觀點：

　　市場嚴重超跌后的估值合理，內外資股票估值的日益趨近，以及人民幣升值和投資者為抵御通脹的投資熱度都給政策組合拳加力，因此此次政策的利好效應有望延續。

　　我們的二季度A股投資策略報告中認為二季度A股在超預期調整后的估值水平趨于合理，在2008 年業績增長35%的預期下，保守估算A 股市場整體估值水平增幅預期在30%左右。因此，在近期的政策糾偏、市場信心出現明顯回升的趨勢下，3000點位置是二季度的階段性低點，二季度A 股估值將會有明顯回升。基于對前期的超跌修復性判斷，上證綜合指數的第一反彈高度3500 點，此輪反彈高度有望突破4000 點。期間市場仍會受到中國石油等權重股一季報業績等因素影響，但顯然市場的體現反映已經較為充分的消化了負面影響，對指數走勢的影響力明顯減弱。

　　投資建議：

　　我們首先建議在3500 點下方進行積極的主動型投資，其中超跌股、次新股成為關注的重點。在市場快速反彈后需積極配置能夠分享通脹優勢和具有確定性成長優勢的投資品種。此外，基于分享指數反彈平均水平的保守指數型投資同樣具有優勢。

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